微盘股指数周报：微盘股的流动性风险在哪？

　　投资要点

    　　本周微盘继续上涨并且创下新高，YTD 收益率达51.43%。微盘股的流动性风险需要“天时地利人和”同时满足才能引发大跌，当前这三个条件每个条件都很难满足。真正的风险，往往都是预料不到的黑天鹅，例如4 月7 日的黑天鹅。

    　　万得微盘股指数阶段表现

    　　近一周万得微盘股指数上涨2.32%，在38 个宽基指数当中排名第7。近一月万得微盘股指数上涨11.12%，在38 个宽基指数当中排名第3。近一季万得微盘股指数上涨35.17%，在38 个宽基指数当中排名第1。近一年万得微盘股指数上涨132.37%，在38 个宽基指数当中排名第1。

    　　微盘股周度因子表现

    　　本周微盘股成分股内因子rankic 前五的是非流动性因子(本周0.353，历史平均0.04)、未复权股价因子(本周0.348，历史平均-0.016)、贝塔因子(本周0.247，历史平均0.005)、标准化预期盈利因子(本周0.141，历史平均0.014)、pe_ttm 倒数因子(本周0.092，历史平均0.017)，后五的是成交额因子(本周-0.336，历史平均-0.082)、10 天总市值换手率因子(本周-0.286，历史平均-0.06)、流动性因子(本周-0.278，历史平均-0.041)、10 天自由流通市值换手率因子(本周-0.276，历史平均-0.062)、杠杆因子(本周-0.225，历史平均-0.006)。

    　　扩散指数模型

    　　从7 月18 日表格结果看，本周微盘继续上涨扩散指数再次回到0.9 上方，但是展望未来下限不增反降。换言之，本周趋势行情走势较好，但是底部股票反而被抛弃，从而底部股票表现更弱，这对于反转模型来说提出了巨大的挑战。首次阈值法于2025 年5 月8 日收盘触发空仓信号。延迟阈值法于2025 年5 月15 日收盘收0.8975 给予了空仓信号。双均线法于2025 年7 月3 日收盘给予了开仓的信号。

    　　基金表现

    　　本周微盘股基金收益率最高为中欧小盘成长A2.6%，最低为光大诚鑫A-0.05%，微盘股指数为2.32%。

    　　小盘50 组合表现

    　　小市值低波50 策略为在微盘股成分股里优选小市值和低波动50个股票，每双周调仓一次。2024 年收益7.07%，超额-2.93%；2025 年YTD 收益62.07%，本周超额-2.44%。费用双边千三，基准为万得微盘股指数(8841431.WI)。

    　　风险提示：

    　　政策风险；舆情风险；流动性风险。 机构：中邮证券有限责任公司 研究员：肖承志 日期：2025-07-21

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