《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》学习：政策东风助力 耐心资本扬帆起航

　　投资要点：

    　　事件

    　　2025 年1 月22 日，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（以下简称《实施方案》）。1 月23 日上午，国新办举行新闻发布会，介绍大力推动中长期资金入市，促进资本市场高质量发展有关情况，并答记者问。

    　　解读

    　　1、提升商业保险资金A 股投资比例与稳定性。本次实施方案明确对国有保险公司经营绩效全面实行长周期考核，且设定净资产收益率考核权重上限，有利于缓解短期内市场易波动、又需要进行短期考核的压力。此外，前期在金融监管总局的指导下，中国人寿与相关机构共同发起设立鸿鹄志远（上海）私募证券投资基金有限公司，规模500亿元，率先开展保险资金长期投资改革试点。本次实施方案指出，抓紧推动第二批保险资金长期股票投资试点落地，后续“真金白银”将成为市场重要增量资金。在发布会中，证监会吴清主席明确表示，对于商业保险资金，力争大型国有保险公司从2025 年起每年新增保费的30%用于投资A 股；第二批保险资金长期股票投资试点规模不低于1000 亿元，春节前先批准500 亿元。

    　　2、优化全国社会保障基金、基本养老保险基金投资管理机制。实施方案细化明确社保基金和养老基金长周期考核机制，打通入市堵点。

    　　根据《全国社会保障基金投资管理暂行办法》、《基本养老保险基金投资管理办法》，社保基金和基本养老保险基金投资股票和基金类资产的比重不得高于40%、30%。预计在实施方案推动下，上述两类中长期资金入市规模和比例有望持续扩大。

    　　3、提高企（职）业年金基金市场化投资运作水平。年金基金短期考核压力较大，投资管理人投资注重求稳，投资组合难以承受市场短期大幅度波动。实施方案要求加快出台长周期业绩考核指导意见，针对性地破解短期考核压力难题。此外，探索放开企业年金个人投资选择、鼓励管理人开展差异化投资，有利于进一步丰富企业年金投资风格、拓宽相应类型的权益资产投资。

    　　4、提高权益类基金的规模和占比。公募基金是市场重要参与力量，2023 年以来A 股配置占资产净值比在20%上下浮动。其中，ETF指数基金具备风险分散、持仓透明、风格稳定等多种特点，为投资者提供有效便利的投资工具，股票型ETF 规模近年来也呈快速增长态势。

    　　在此前印发的《关于推动中长期资金入市的指导意见》中，还曾提出“建立ETF 指数基金快速审批通道”，在本次发布会上，吴清主席也指出要加快推进指数化投资发展。后续ETF 规模有望持续增加，为投资权益类资产提供资金渠道。在发布会上，吴清主席进一步指出，力争公募基金持有A 股流通市值未来三年每年至少增长10%。此外，吴清主席还提出多项公募基金改革措施，有利于解决公募基金行业中存在的经营理念偏差、投资行为短期化、重规模、轻回报等问题，引导公募基金牢固树立以投资者为本的经营理念，与投资者共同分享收益、利益绑定。提升投资者体验和回报，建立公募基金与投资者之间的良性互动，进而增强市场信心。

    　　5、优化资本市场投资生态。优化资本市场投资生态是推进中长期资金入市的市场基础。通过引导上市公司股份回购、一年多次分红等方式，能够有效提升上市公司的投资价值，以及中长期资金的投资体验和回报，增强投资吸引力。

    　　后市展望：

    　　相关政策高度重视中长期资金入市，在2024 年9 月纲领性指导文件《关于推动中长期资金入市的指导意见》颁布后，2025 年1 月正式印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，具体举措落实。

    　　方案围绕保险资金、社保基金、基本养老保险基金、企业年金基金、公募基金等中长期资金，重点提出了长期考核机制、优化资本市场投资生态等打通中长期资金入市堵点的举措，能够缓解市场短期波动与短期考核之间的矛盾、创造对中长期资金具有吸引力的市场投资环境，对于中长期资金入市意义重大。在1 月23 号的国新办发布会上，证监会吴清主席还进一步明确了中长期资金入市规模的“硬指标”，充分体现促进资本市场长期健康发展的决心。

    　　展望后市，中长期资金有望成为资本市场重要增量资金，有利于熨平市场短期波动，助力资本市场运行平稳致远。根据其稳健的投资特点，高股息、高ROE 资产或有望从中获益，建议积极关注蓝筹风格和红利风格的投资机会。此外，实施方案及发布会在春节前这一特殊时点重磅发布，有利于增强资本市场信心，看好后续春季行情的启动，看好市场走出长牛慢牛的良好态势。

    　　风险提示

    　　政策调整变动或政策效果不及预期；市场剧烈波动。