定增市场双周报：竞价折价率下行 解禁收益回升

　　新增预案增加，存量项目598 宗。截至2025 年7 月21 日，上两周（7 月7 日至7 月20日）新增26 宗定增项目（其中竞价17 宗），环比增加6 宗；终止13 宗（其中竞价5 宗），环比增加5 宗；发审委通过11 宗（其中竞价8 宗），环比增加3 宗；证监会通过11 宗（其中竞价4 宗），环比减少5 宗；处于正常待审阶段的定增项目共598 个，其中已获发审委审核通过和证监会注册的待发项目有63 宗，环比增加5 宗。

    　　过审项目初步分析：1）斯瑞新材专注高性能铜合金材料等的研发制造，23/24 年营收、归母净利润同比增速超过10%。公司本次拟募资不超过6 亿元用于液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目（2 亿元）；斯瑞新材科技产业园建设项目（一）（3.4 亿元）等。前者是其高强高导铜合金材料在该领域的新应用，产品核心性能达行业先进水平且已应用验证，项目实施后将供应可靠先进的相关产品；后者为年产3 万套医疗影像装备等电真空用材料等的研发及产业化项目，实施后可年产3 万套 CT 球管零组件和1.5 万套 DR 射线管零组件。以2025/7/18 收盘价计，其所属申万一级行业 PE、PB 分位值为9.34%、49.30%，公司 PE/PB 相对行业比为4.06、3.80。2）兆龙互连是国内领先的数据电缆、专用电缆及连接产品设计与制造企业，本次拟募资不超过11.95 亿元用于泰国生产基地建设项目、高速电缆及连接产品智能制造项目等。前者将新增产能包括数据电缆 17 万公里、专用电缆 5.6万公里等，将有利于开拓海外市场、提升抗风险能力。后者新增产能包括高速电缆1.3 万公里、光缆4 万公里等，把握人工智能、云计算、数据中心、物联网产业发展的机遇。公司所属申万一级行业PE、PB 分位值为28.13%、89.48%，公司PE/PB 相对行业比为2.54、3.94。

    　　竞价基准折价率、市价折价率环比双双下行。截至2025 年7 月21 日，上市日在上两周的定增项目有8 宗，环比持平，募资额合计140.13 亿元，环比减少87.97%。其中3 宗为竞价项目，有2 宗募足，募足率维持66.67%，募资率环比减少1.56pct 至98.41%，基准折价率均值为5.51%，市价折价率均值为7.21%，环比分别下降8.49pct、7.40pct。

    　　竞价项目分化，时代新材入围率仅两成。3 宗竞价项目平均有33 家机构/个人参与报价，最终有11 家机构/个人获配，平均申报入围率为38.08%，环比下降28.32pct；平均申报溢价率为16.90%，环比上升8.28pct。其中，时代新材、中航沈飞平均申报溢价率达18.67%、22.57%，申报入围率为20.41%、54.55%，市价折价率与基准折价率均处于较低水平。

    　　竞价解禁绝对收益均为正，行业β及个股α回升。上两周首次解禁的竞价定增项目有4 宗，解禁收益均为正，正收益占比环比上升20.00pct；4 宗竞价项目的解禁日绝对收益率均值、超额收益率均值分别为26.74%、14.07%，环比分别上升4.56pct、下降4.83pct。进一步拆解竞价解禁收益来看，上两周解禁的4 宗竞价项目平均市价折价率为14.56%，环比下降1.00pct；行业β贡献上，“发行-解禁”期间的申万一级行业涨幅均值为19.35%（无项目为负），环比上升20.60pct；个股α贡献上，在“发行-解禁”期间的个股涨幅均值为7.11%（1 宗项目为负），环比上升2.13pct。

    　　定价绝对收益回落，胜率不足七成。上两周解禁6 宗定价项目，其解禁日绝对收益率均值、超额收益率均值分别为42.09%、33.23%，环比分别下降27.93pct、33.81pct，解禁胜率为66.67%。拆解收益来看，上两周解禁的6 宗定价项目平均市价折价率为3.07%，环比下降13.62pct；平均“发行-解禁”期间的申万一级行业涨幅为7.79%，环比上升9.52pct；平均“发行-解禁”期间的个股涨幅为33.90%，环比下降5.62pct。

    　　风险提示：定增审核进度不及预期、二级市场股价波动、定增报价市场环境变化等风险。 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：彭文玉/朱敏/任奕璇 日期：2025-07-22

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