政策与大类资产配置周观察：静待7月政治局会议

　　海内外政策要闻

    　　国务院常务会议研究做强国内大循环重点政策举措落实工作。国务院总理李强7月16日主持召开国务院常务会议，研究做强国内大循环重点政策举措落实工作。

    　　会议指出，做强国内大循环是推动经济行稳致远的战略之举。会议强调，有关部门要进一步优化政策设计，认真听取各方面意见建议，积极帮助地方和企业解决困难、促进发展，齐心协力推动经济持续向好。

    　　全国政协召开2025年上半年宏观经济形势分析座谈会。政协主席王沪宁表示，今年以来，面对国际环境复杂多变、不稳定性不确定性增加的复杂局面，以习近平同志为核心的中共中央加强对经济工作的全面领导，坚持稳中求进工作总基调，全面贯彻新发展理念，坚定不移办好自己的事，坚定不移扩大高水平对外开放，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。

    　　美国国会通过“稳定币”法案。当地时间7月17日，美国国会众议院以308票赞成、122票反对的结果通过了《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（GeniusAct），旨在对加密货币监管进行重大立法改革。随后7月18日，美国总统特朗普在白宫正式签署，标志着美国首次正式确立数字稳定币的监管框架。

    　　国内外政策导向分析

    　　上周（7.14-7.18）海外政策聚焦于美国国会通过《指导与建立美国稳定币国家创新法案》并被签署成正式法案；美国财政部公布的数据显示，2025年5月，美债前三大海外债主中，日本、英国增持美国国债，但中国连续三个月减持美债。

    　　上周（7.14-7.18）国内政策主要聚焦于国务院常务会议研究做强国内大循环；全国政协召开2025年上半年宏观经济形势分析座谈会；习近平总书记在《求是》杂志发表文章；货币财政方面，国新办新闻发布会介绍2025年上半年金融数据；央行再度发布公开市场买断式逆回购招标公告；资本市场方面，上交所进行科创成长层证券公司专题培训；深交所发布《关于试点公司债券续发行和资产支持证券扩募业务有关事项》；产业方面，商务部调整发布《中国禁止出口限制出口技术目录》；中钢协召开钢铁工业规划部长会；超豪华小汽车零售环节消费税政策于7月20日开始调整；工信部宣布实施新一轮钢铁、有色金属等十大重点行业稳增长工作方案；其他金融政策方面，金管总局发布《地方资产管理公司监督管理暂行办法》并召开系统党的建设工作会议；地产方面，中央城市工作会议召开部署城市工作7个方面的重点任务。

    　　1、权益：A股方面，7月中旬以来受上半年经济增速略超预期以及政策鼓励中长期资金入市影响，上周三大权益指数普遍延续小幅上涨，创业板指数涨超过3%。

    　　政策影响：统计局发布会显示上半年增速符合此前预期；中央城市工作会议在北京举行，明确七大任务。

    　　2、固收：国新办发布会上央行定调加大宽松力度，7月中旬资金面恢复宽松。公开市场操作方面，央行上周整体净投放资金9749亿元（含国库现金）。跨季压力结束后DR007 7月中旬小幅反弹，7月18日逐步回落至1.51%。政策影响：央行发布会显示上半年货币政策支持实体经济的效果比较明显。

    　　3、大宗商品：有色金属小幅回升；原油小幅回落；贵金属再度下跌；黑色金属小幅反弹；猪肉价格持续维持在预警区间以上。政策影响：工信部表示将实施十大重点行业稳增长工作方案；OPEC预计第三季度原油将出现"非常强劲"的需求；全球央行普遍用金矿直接购买黄金；住建部明确要把城市更新摆在更加突出位置；农村农业部指导头部养猪企业合理调减产能。

    　　4、外汇：受大美丽法案落地影响，美元指数震荡小幅走强。截止7月18日，美元指数收于98.46，周环比回升0.6%。人民币贬值压力再度抬头，截至7月18日报7.18，周度贬值0.1%。政策影响：七部门联合发布《关于实施鼓励外商投资企业境内再投资若干措施的通知》；贝森特表示鲍威尔继任者的正式程序已启动。

    　　大类资产轮动展望：7月，以稳应变，谨防过热。5月7日一行一会一局出台一揽子金稳措施，提前加力，以稳应变，继续攻坚。重视黄金，债券重点挖掘转债。

    　　特朗普2.0对等关税再度来袭，市场不确定性可能再度上升。7月政治局会议在即，上半年经济数据显示出口韧性，地产承压明显。我们预计下半年财政进一步扩张和货币适度宽松协同配合，后续政策或转向结构宽松，“以我为主”，应对后续“特朗普不确定”以及中东地缘政治风险升级的潜在影响。

    　　风险提示：全球不确定性升级；逆周期政策落地有时滞；中东地缘冲突再度升级。 机构：天风证券股份有限公司 研究员：吴开达/叶慧超 日期：2025-07-22

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