新股精要：国内差别化涤纶短纤维领军企业天富龙

　　本报告导读：

    　　天富龙（603406.SH）是国内汽车内饰用有色涤纶短纤维和低熔点短纤维龙头，具备集团化生产体系，产品结构丰富。2024 年公司实现营收/归母净利润38.41/4.54 亿元。

    　　截至 7月 18日，可比公司对应 2024/2025/2026 年平均 PE分别 60.00/16.82/13.16 倍。

    　　投资要点：

    　　公司核心看点 及IPO发行募投：（1）公司是国内汽车内饰用有色涤纶短纤维和低熔点短纤维龙头，工艺及技术优势突出，能够定制化满足下游客户需求，在下游汽车内饰领域具有较高市场地位。公司具备集团化生产体系，产品结构丰富，能够满足客户一站式采购需求，同时成本优势显著，毛利率整体优于同行业公司。（2）本次公开发行股票数量为4001 万股，发行后总股本为40001 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为10%。公司募投项目拟投入募集资金总额7.90 亿元。本次募投项目实施后，可以扩大公司产能，优化产品结构，形成公司新的利润增长点。

    　　主营业务分析：公司以差别化涤纶短纤维的研发、生产和销售为主营业务，产品主要包括差别化复合纤维和再生有色涤纶短纤维。受益于市场持续开拓及项目陆续投产，公司业绩稳步提升，2022~2024年营收及归母净利润复合增速分别为22.12%和12.57%。受原材料价格变动及产品竞争加剧等因素影响，公司毛利率有所下滑。

    　　行业发展及竞争格局：我国是全球涤纶短纤维的主要供应国，2023年国内涤纶短纤维产量达1193 万吨，出口量为123 万吨。其中，差别化复合纤维产能持续增长，再生涤纶市场受政策及市场影响产量有所波动。从竞争格局来看，目前国内涤纶短纤维行业初步形成了以大企业为主导、若干中小型企业为补充的行业格局。

    　　可比公司估值情况：公司所在行业“C28 化学纤维制造业”近一个月（截至2025 年7 月18 日）静态市盈率为31.95 倍。根据招股意向书披露，选择华西股份（000936.SZ）、江南高纤（600527.SH）和优彩资源（002998.SZ）作为同行业可比公司。截至2025 年7 月18日，可比公司对应2024 年平均PE（LYR）为60.00 倍，对应2025和2026 年Wind 一致预测平均PE 为16.82 倍和13.16 倍。公司所在申万三级行业涤纶PE（TTM,剔除负值）为24.29 倍，预测PE（2025）和PE（2026）分别为31.12 倍和21.96 倍。

    　　风险提示：1）市场竞争风险；2）原材料价格上涨风险。 机构：国泰海通证券股份有限公司 研究员：王政之/施怡昀/王思琪 日期：2025-07-22

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