机构行为数据库：久期拉长与交投降温并存

　　资金市场：融出放量，杠杆分化，隔夜占比回落。过去一周资金市场呈现供需分化，大行融出扩张而中小机构融资收缩，市场整体杠杆回落但银行类机构逆势加杠杆，隔夜资金交易热度降温。主要融入方净融入金额下降，主要融出方净融入金额大幅上升。银行间总融入融出回购余额下降，银行间债市杠杆率下降。分机构看，商业银行/政策性银行杠杆率上升，证券公司、非法人产品、保险公司杠杆率均下降。隔夜回购占比下降。

    　　一级市场：国开与农发债需求分化，一二级价差反向变动。过去一周有2只10Y国开债和1只10Y农发债发行。国开债全场倍数上升，农发债全场倍数下降。国开债一二级价差收窄，农发债一二级价差走阔。一致性预期方面，国开债边际倍数下降，农发债边际倍数上升。

    　　二级市场：久期拉长与交投降温并存，利率债买卖期限分化。过去一周二级市场呈现结构性特征，基金久期拉升而超长债换手率下降，利率债买方全面增配但卖方短期与中长期操作分化，期限博弈策略调整显著。30年国债换手率下降，中长期纯债型基金久期平均数上升。债券借贷总借入量下降，活跃券占比上升。主要买方利率债净买入增加，主要卖方利率债净卖出减少。主要买方利率债净买入全面上升；主要卖方利率债短期债净买入上升，中债、长债、超长债净买入均下降。

    　　风险提示:基本面变化、政策不及预期、信用风险、数据统计存在遗漏或偏差 机构：国泰海通证券股份有限公司 研究员：唐元懋/汤志宇 日期：2025-07-23

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