北交所25年公募二季报重仓股点评：公募配置系数创新高 增量资金入市可期

　　事件：2025 年7 月21 日，公募基金二季报披露完成，按照前十大重仓股口径，截至2025Q2，公募重仓北交所市值达98.92 亿元，环比增长56.0%；公募重仓北交所市值占全A 的比重达0.38%，环比+0.14pct。

    　　公募配置系数创新高，主被动资金对北交所的关注度均提升。2025Q2 以来，以万得微盘股为代表的微盘成长风格表现亮眼，主动权益和指数型资金对北交所的关注度均大幅提升。1）主动权益公募对北交所的配置系数创新高达0.66、环比+0.23，排除主题产品，25Q2有77 只主动权益公募重仓北交所、环比Q1+39 只；背后除了短期市场风格、还有主动权益公募生态变迁，截至25Q2，全市场约45%的主动权益型公募产品规模不足2 亿元。2）多样化指数产品重仓北交所，除北证50 指数产品外，25Q2 有3 只中小盘指数增强产品和1 只红利指数产品重仓北交所。

    　　聚焦北证公募产品，1）北证50 指数基金净申购，关注北证专精特新产品入市。截至25Q2，北证50 指数产品规模达111.62 亿元、环比+19.05 亿元，规模增长源于净申购、净值增长和3 只新产品成立。展望后续增量资金，一方面，仍有2 只北证50 指数产品待成立（浦银安盛和建信）；另一方面，基于北证50 的历史经验，北证专精特新指数产品预计最早将于8 月份开始陆续申报、首批预计成立8-10 只产品，贡献约50 亿元的增量资金。2）北交所主题产品超额收益增厚，关注11 月份打开申赎窗口。2025Q2 至今，主题基金平均净值增长率20.0%，高于北证50 涨幅14.3%。主题产品申购火热，“泰康北交所精选两年定开”打开申赎后，基金份额增长+155%至7164 万份，后续 2021 年11 月23 日首批成立的8 只主题产品将于2025 年11 月23 日起二次打开申赎。

    　　聚焦主动权益公募，持股特征层面，1）配置集中度进一步提升，截至25Q2，公募重仓市值CR5 个股占比高达60.8%、环比+10.3pct，其中锦波生物达35.1%、环比+6.6%，此外，同力股份、纳科诺尔、贝特瑞配置比例环比均有提升。2）重仓股估值中枢环比提升，但幅度不及北交所整体。截至25Q2，配置比例CR10 个股PEttm 中枢33X、环比Q1+23%，而北证整体估值中枢达54X、环比Q1+35%。3）主动权益公募持股占流通股比例CR10个股新增同力股份、海能技术和万通液压，康农种业、华洋赛车、锦波生物、开特股份、民士达、纳科诺尔、建邦科技维持前十大。

    　　个股增减持层面，对25Q2 重仓持股比例环比增幅前十个股进行分析，主动公募增持逻辑主要以景气投资逻辑为主：锦波生物（高景气重组胶原蛋白领先企业）、康农种业（大单品）、同力股份（新能源矿卡开拓新增长）、万通液压（油气弹簧高增、切入风电领域）、开发科技（电表出海、更新换代需求高）、纳科诺尔（固态电池设备交付）、华洋赛车（远东市场高景气）、林泰新材（高壁垒国产替代）、海能技术（预期基本面底部反转）、润农节水（主题投资范畴）。此外，减持方面，路斯股份、五新隧装、康比特、一致魔芋等持股比例降幅较高，减持逻辑可能包括境外业务风险、原材料成本担忧、相关主题热度短期衰减、估值不匹配等。

    　　行业配置层面，主动权益公募重仓股增配美容护理、电力设备、机械设备等，而汽车、电子等重仓比例下降。公募重仓股增配逻辑来看，顶层政策加码下、“反内卷”市场关注度大幅提升，以中游制造为代表的资本开支充分收缩方向盈利弹性有望显现，电力设备、机械设备等相关行业二季报关注度提升；而AI 和人形机器人相关的投资方向阶段性关注度下降，二季报重仓比例下降，如汽车、电子、计算机等。

    　　风险提示：1.前十大重仓股与基金实际持仓差距较大的风险；2.北交所流动性回落的风险；3.本报告为历史数据分析报告，所涉及的行业或个股不构成投资建议。 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：刘靖/吕靖华 日期：2025-07-23

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