2025Q2基金持仓分析-Q2基金动向：中盘成长与大金融

　　本报告导读：

    　　2025Q2 主动基金股票仓位环比提升，个股配置集中度下降，主要增配通信/银行/军工/非银，减配食饮/汽车/电新，港股配置再创新高，主被动资金调仓方向基本一致。

    　　投资要点：

    　　主动基金增配 中盘科技成长股与大金融。2025Q2主动偏股基金在赎回压力下逆势加仓，仓位小幅升至84.2%。持仓集中度CR20 环比明显下降3.3%。板块上，主动基金继续增配港股，配置比例环比+0.7%至19.5%，再创新高。A 股方面，大幅增配创业板，略增科创板，减配主板。风格上，主动基金AH 股持仓结构有一定调整。一方面，从自下而上景气趋势出发，增配以中证500 为代表的中盘成长股，如科技硬件、医药与新消费等，而减配龙头权重个股，这使得基金个股配置集中度有明显回落。另一方面是明显提升了大金融板块仓位，并对保险/城商行/股份行的大幅增配，主动顺应了公募基金改革的趋势。对于传统领域的周期和消费股基金则以减配为主。

    　　除此之外，二季度被动基金股票持仓市值首次超过主动基金，且主要同样增配大金融、TMT 与军工，资金行为的共识度较高，后续需要边际重视投资者配置工具切换后被动资金边际定价权的提升。

    　　行业配置：增配TMT 与大金融，减仓顺周期与制造。二季度基金主要增配通信/银行/军工/非银，减配食饮/汽车/电新。1）科技成长内部分化，通信设备/元件/化学制药/航空装备/游戏获大幅增配，而乘用车/消费电子/光伏设备/半导体受到减配。我们注意到前者基本属于二季度景气明显改善、产业趋势明确的细分赛道，而减配赛道则具备内卷压力大的特点。在以上增配赛道中，航空装备/游戏尚未达到90%持仓分位以上的极高拥挤水平。此外，科技内部计算机持仓分位仍在历史低位。2）大金融板块内部增配顺序是城商行/保险/股份行/证券，其中主动基金对城商行配置比例已达到历史最高，而对于非银与股份行的配置仍处历史较低位水平，增配空间仍较大。

    　　3）顺周期板块内部，基金主要增配农牧/有色/电力/物流/饮料乳品行业，减配白酒/白电/工程机械等行业。总体来说，增配行业多为供需与竞争格局改善的板块，且多数当前配置拥挤度水平偏低。

    　　港股配置：港股配置比例再创历史新高，主动基金在新经济领域内部调整持仓结构。2025Q2 主动基金南下配置港股趋势继续强化，港股实配比例环比增长至19.5%，再创历史新高，重仓配置规模达3184亿元。二季度主动基金大幅增配成长潜力大且具备出海趋势的创新药和新消费行业，信达生物、泡泡马特、三生制药等头部企业增配幅度居前，大金融板块也获明显增配。另一方面，受二季度全球科技博弈影响AI 资本开支，以及互联网大厂和新能源车内卷竞争的扰动，主动基金明显减配港股商贸/汽车/传媒行业，阿里巴巴-W、腾讯控股、中芯国际和小鹏汽车等个股减配幅度居前。

    　　被动基金持仓：被动基金增配银行/电子/通信，股票持仓规模反超主动基金。2025Q2 股票ETF 持仓市值规模达3.00 万亿元，环比大幅增加2180.4 亿元，被动基金规模首次超越主动基金。被动基金二季度超配环比增持银行/电子/通信/公用/非银，减配食饮/医药/电新/家电/商贸。主动和被动基金加仓共识在银行/通信/非银，减仓共识在食饮/电新/家电；主动和被动基金的配置分歧主要在汽车/医药行业。

    　　风险提示：历史数据对未来指引性不明确；数据统计口径存在偏差；数据测算误差。 机构：国泰海通证券股份有限公司 研究员：方奕/田开轩/张逸飞 日期：2025-07-23

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