擘画“完美故事”系列报告(二)：海南自贸港 赶海正当时

　　1、封关在即：海南主题阶段性得到“证实”

    　　7 月23 日党中央批准海南自贸港于2025 年12 月18 日正式封关，海南自贸港带动地区发展的主题逻辑被阶段性证实。虽然单一政策利好出台或难支撑主题持续上涨，但在年底正式封关前后，政策细则和实施进展有望形成持续的主题催化，因此我们判断，当前的海南主题可以提前“埋伏”。

    　　2、短期交易：4 大指标虽然高位，仍然可以“择机埋伏”从均线、轮动强度、拥挤度、相对位置四大技术指标来看：当前海南主题已超120 日均线+2 倍标准差，轮动强度和拥挤度均处于高位，相对位置也不低。不过我们认为，当前海南主题已被阶段性“证实”，未来还有催化，后续如果阶段性调整，反而就是较好的买入时机。

    　　3、长期线索：海南自贸港是中国“再全球化”的重要门户！

    　　特朗普2.0-逆全球化加速，在此背景下，海南自贸港作为新时代中国对外开放的重要门户，具有极高的战略定位。横向比较来看，海南的战略地位将不输于香港与上海浦东，未来发展空间巨大——

    　　（1）对比香港，海南面积更大，产业发展潜力更大。香港面积小，制造业发展受限，只能与珠三角形成“前店后厂”模式。而海南面积大，叠加税收、贸易、人才政策支持，可以将销售和生产结合，发展加工业和高新技术产业。

    　　（2）对比上海浦东，海南开放程度不落下风。①海南实行全域开放，且有着独特的税收优惠，总体政策支持力度不输于浦东。②逆全球化背景下，海南作为“一带一路”关键节点，连接东南沿海、东盟、东南亚，区位优势凸显。③海南自贸港承担辐射西南地区的角色，战略价值凸显。

    　　同时，当前的海南自贸港拥有牛市“完美故事”的3 大特征，值得长期关注。

    　　①拥有政策上的巨大想象空间②机构持仓相对不高③短期也无法被证伪，甚至阶段性已经得到“证实”。

    　　4、投资标的：海南主题4 大受益方向

    　　当前市场流动性较为宽裕，风险偏好较高，海南主题这样的被阶段性证实的方向，即使业绩未兑现，只要政策细则持续落地、封关实施按计划推进，行情就能够持续。我们认为，海南封关落地，四类标的有望受益——（1）海南地区有较大对外贸易业务的公司；（2）有望受益于自贸港及其配套建设的公司；（3）海南旅游消费相关公司；（4）其他海南本地受益公司。

    　　风险提示：国际环境变化，政策变化风险，自贸港建设节奏不及预期等。 机构：西部证券股份有限公司 研究员：曹柳龙 日期：2025-07-27

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