2024Q4主被动基金持仓分析：科技扩散 红利缩圈

本报告导读：

    主动基金2024Q4 减仓且资产规模有所下降，配置结构上延续杠铃策略，但有所变化，其中科技环比增配电子/电新/计算机，红利缩圈聚焦银行，港股配置比例创新高。

    投资要点：

    2024Q4主动 型基金减仓且规模降幅较大，科技股获增配、红利向银行缩圈。四季度主动偏股基金在A 股持仓规模下滑，而港股持仓有所提升，被动基金持仓规模仍在扩大。主动偏股基金股票持仓规模2.90 万亿元，环比-3017 亿元，其中A 股2.53 万亿元，环比-3097 亿元，港股3676 亿元，环比+80 亿元；股票ETF 持仓股规模2.78 万亿元，环比+833 亿元，ETF 持仓规模与主动偏股基金几乎持平。配置上，主动基金延续“杠铃策略”，但结构有所变化：1）主动偏股基金加仓以上证50 和沪深300 为代表的大盘蓝筹、以中证1000 为代表的小盘股，减配以中证500 为代表的中盘股；2）主动偏股基金明显增配科技风格，减配周期、消费。3）公司类型来看，公众企业与民企增持，央国企被明显减持，其中有色、地产央企减配幅度居前，红利缩圈之下，公用和交运央企也被减配，而银行被增配。

    行业配置：主动基金主要增配TMT/科技制造，减配周期/必选消费。

    1）科技：TMT 被明显增持，电子行业获大幅增配，其中半导体和元件增配幅度居前，计算机/传媒也得到小幅增持，但通信被减仓，主要受通信设备减仓影响。科技制造板块也获增持，其中电力设备增持较多，主要是增配电池，机械设备也获增持，主要增配通用设备，军工中航海装备减配幅度较大。2）周期：周期板块普遍被减持，中上游的有色/煤炭/基化以及下游公用/交运减配幅度居前，二级行业中工业金属/贵金属/电力/煤炭开采等减仓幅度较大。3）消费：可选消费受国补支撑下整体景气较高，四季度市场开始逐步定价相关消费品补贴扩围，汽车/轻工增配较大，增持幅度居前的二级行业为摩托车/汽零/白电等；必选消费整体平价化趋势明显，结构上医药/食饮减仓幅度靠前，主要是白酒/医疗器械减持幅度较大，但饮料乳品/非白酒/一般零售/休闲食品获明显增配。4）大金融：板块配置分化，其中非银和房地产减仓幅度居前，主要是房地产开发和保险减仓幅度较大，而银行中的城商行、国有行获得显著增配。

    港股配置：港股配置比例创历史新高，科技龙头获主动基金大幅增配。2024Q4 主动基金的港股实配比例14.3%，环比+1.9%，超过2021Q2，创历史新高。主动基金大幅加仓港股科技巨头，小米、腾讯和中芯国际（H）等加仓幅度居前，而美团、快手有所减配。港股一级行业中，电子/汽车等增配幅度居前，其中电子增幅显著，消费电子/半导体板块获明显增配，港股乘用车增配幅度也居前。

    被动基金持仓：被动基金重仓市值规模继续增长，增配电子/非银。

    2024Q4 股票ETF 重仓A 股市值规模2.78 万亿元，环比增长832.8亿元，延续增长趋势。被动基金个股配置集中度进一步提升，CR10为49.5%，CR20 为66.1%。被动资金超配大金融、必选消费和TMT，低配周期与可选消费。四季度超配环比增持非银/电子/煤炭等，减配汽车/有色/银行。主动资金与被动资金四季度实配环比都增持的行业包括电子/计算机/机械等，都减配的包括有色/医药/食饮/家电等。

    风险提示：数据统计口径与测算方法误差，历史数据指引性有限。