A股策略周思考：大暑已至 心平气和

　　国内：6 月财政一本账偏弱，土地成交回暖带动二本账回升

    1）6 月财政收支小幅回落，土地成交回暖。6 月财政收入累计同比持平，当月同比回落转负，税收收入同比回升，非税收入同比继续回落，财政支出同比回落。6 月全国政府性基金收入同比大幅回正，土地成交回暖，全国政府性基金支出同比回升。2）交运高频指标方面，地铁客运量指数回落。

    　　3）工业生产腾落指数回落，甲醇、山东地炼回升，唐山高炉持平，纯碱、涤纶长丝、轮胎回落。4）国内政策跟踪：国务院新闻办就海南自由贸易港建设有关情况举行发布会；第二十五次中国－欧盟领导人会晤；《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》公开征求意见。

    　　国际：俄乌、以哈均进行停火谈判

    　　1）俄乌冲突跟踪：第三轮俄乌谈判在土耳其举行；俄外交部发表声明对欧盟制裁采取反制措施。2）中东冲突跟踪：以色列称停火谈判未破裂；哈马斯官员称准备恢复停火谈判；马克龙宣布将承认巴勒斯坦国后，美以表示强烈反对。3） 特朗普视察美联储总部，再次希望鲍威尔降息，他将观察委员会如何制定利率规则。特朗普称没有必要解雇鲍威尔，但降低借贷成本仍是鲍威尔的首要任务。

    　　行业配置建议：赛点2.0 第三阶段攻坚不易，波折难免，重视恒生互联网

    赛点2.0 第三阶段攻坚战，市场破新高后，踏空资金加速进场，交易驱动下，市场短期走向过热，波动率将放大，注意稳扎稳打。根据经济复苏与市场流动性，可以把投资主线降维为三个方向：1）Deepseek 突破与开源引领的科技AI+，2）消费股的估值修复和消费分层逐步复苏，3）低估红利继续崛起。红利回撤常在有强势产业趋势出现的时候，因此低估红利的高度取决于AI 产业趋势的进展，而AI 产业趋势的进展又取决于AI 应用端和消费端的突破。消费板块投资的核心因子是估值，在当前消费板块低估值、利率下行、政策催化下复苏周期抬头（哪怕是很弱的斜率），以宏观叙事而对消费过分悲观反而是一种风险，重视恒生互联网。

    　　风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。 机构：天风证券股份有限公司 研究员：吴开达/林晨 日期：2025-07-27

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*风险提示：股市有风险，入市需谨慎