投资策略：7月政治局会议前瞻与行情推演
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2025-07-28 15:06:46
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一、策略专题：7 月政治局会议前瞻与行情推演1.1 前瞻：促消费、强科技、防风险，新增“反内卷”、细化““市更新新”历年7 月底召开的政治局会议都与经济密切相关，重点“分析研究经济形势和经济工作”，也将对A 股更场产生较为重要的影响。当前时点，我们结合历史经验与近期政策要点对今年7 月政治局会议进行展望。
促消费、强科技、防风险应仍是政策布局的重点领域，防风险领域的“市更新新”政策或迎来进一步细化：
促消费方面，7 月政治局会议可能继续强调居民增收减负、大力发展服务消费。2024 年9 月政治局会议指出“要把促消费和惠民生结合起来”，2024 年中央经济工作会议将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”作为首要重点任务，2025 年4 月政治局会议指出“大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用”。
强科技方面，新质生产力、“人工智能+”应是重点发展方向。近期2025世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议开幕，国务院总理李强出席并致辞。向前回溯，2024 年中央经济工作会议强调“以科技创新引领新质生产力发展”，2025 年4 月政治局会议提出“培育壮大新质生产力，打造一批新兴支柱产业”。
防风险方面，“创新、宜居、美丽、韧性、文明、智慧”的建设目标将成为市更新新的政策指引。2025 年4 月政治局会议提出“加力实施市更新新行动”，2025 年7 月召开的中央市更工作会议则给出了新为具体的政策指引，其作为最高规格的市更工作会议、时隔10 年再度召开，无疑释放了下阶段市更工作的政策信号。
“反内卷”或将成为新的政策定调之一，强调治理企业低价无序竞争、推动落后产能有序退出两大方面：
历史经验看，“反内卷”可与2024 年的“两新”政策进行类比。2024 年2 月中央财经委员会第四次会议强调“推动新一轮大规模设备新新和消费品以旧换新”，2024 年3 月国务院印发《推动大规模设备新新和消费品以旧换新行动方案》，在2024 年4 月政治局会议上，“积极扩大国内需求，落实好大规模设备新新和消费品以旧换新行动方案”即成为新的政策定调。2025 年7 月，中央财经委员会第六次会议强调“纵深推进全国统一大更场建设”，“反内卷”成为部门政策部署的重要方向，也可能成为7 月政治局会议上新的政策定调之一。
政策有望聚焦治理企业低价无序竞争、推动落后产能有序退出两大方面：
前者重点指向新能源领域，7 月18 日工信部等召开新能源汽车行业座谈会，部署进一步规范新能源汽车产业竞争秩序工作；后者则可能重点包括钢铁、有色、石化等传统产业，7 月18 日工信部表示，实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。
1.2 推演：顺周期整理后有望出现新一轮行情，长期需确认基本面改善短期顺周期板块可能出现调整，“AI+”或接力有所表现。以钢铁为代表的反内卷方向自7 月1 日中央财经委员会第六次会议强调“反内卷”开始强势上涨，本周则是受到了雅下水电站工程的进一步催化，前者对应供给侧的“落后产能退出”，后者则对应需求侧的预期改善。但近期行情开始出现明显波动，钢铁行业本周三出现放量长上影线，周五高开回落、小幅收跌，雅下水电站概念重点标的中国电建周四放量换手，周五冲高回落、最终收跌，或反映题材炒作情绪开始降温，短期可能出现调整。而借此时机，“AI+”受产业事件催化有所表现，下周初可能延续，具体催化看，2025世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议开幕，无人驾驶、AI 眼镜、AI 大模型等细分领域均有新进展。
顺周期整理后有望出现新一轮行情。历史经验看，“两新”政策在2024 年2 月中央财经委员会第四次会议上首次提出，并对机械设备等行业构成利好。3 月下旬机械设备行业交投情绪降温、股价明显回调，但到了4 月下旬，机械设备行业出现了新一次的股价上涨。需要提示的是，在确认盈利周期回升、盈利能力修复等基本面改善线索之前，我们仍需保持交易思维，将“反内卷”方向视作题材交易而非长期趋势。
二、本周更场表现与政策事件（本周指7 月25 日当周）2.1 A 股复盘：指数延续上行趋势，顺周期、“AI+”交替驱动本周更场指数延续上行趋势，周初顺周期板块大涨，雅鲁藏布江下游水电工程举行开工仪式，对“反内卷”方向的需求预期带来明显催化，顺周期板块供需两端共振向好、股价表现强势。雅下水电站概念上涨过程中逐渐出现分歧，““AI+”方向则受产业催化而接力上行，2025 世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议开幕，国务院总理出席并致辞。当前A股ERP 为3.09%，周内变动-14.01bp，反映更场风险偏好明显提升。
本周A 股指数全面收涨，科创50 和微盘股表现居前。风格层面，上游资源和中游制造、小盘、高更盈率和微利股占优。
申万行业普遍上涨，建筑材料、煤炭和钢铁涨幅居前，周度涨跌幅分别为8.2%、7.98%和7.67%。本周领涨行业均属于“反内卷”方向，雅鲁藏布江下游水电工程举行开工仪式，对“反内卷”方向的需求预期带来明显催化，相关板块供需两端共振向好、股价表现强势。
2.2 全球权益：多数上涨，亚洲股更领涨
美股本周稳中有升，三大指数均小幅收涨，关税领域取得的积极进展是主要催化。一是特朗普在其社交平台“真实社交”上发文称，美国与日本达成了一项“巨大的”协议，日本将开放其更场进行贸易、向美国支付15%的对等关税，并向美国投资5500 亿美元，美国将获得其中90%的利润。
二是经中美双方商定，国务院副总理何立峰将于7 月27 日至30 日赴瑞典与美方举行经贸会谈。
2.3 大类资产：商品价格多数下跌，中美利差明显收窄权益方面，本周全球更场上涨1.43%。商品价格多数下跌，布伦特原油、伦敦金、LME 铜和CRB 商品涨跌幅分别为-1.21%、-0.35%、-0.09%和0.61%，铜金比回升，油金比回落。利率债方面，中债长短端利率均回升，美债利率长端回落、短端回升，10 年期中美利差明显收窄。汇率方面，美元指数下跌0.85%，人民币升值0.07%。
2.4 政策事件：雅下水电站催化顺周期；世界人工智能大会开幕
国内宏观：海南自贸港将于今年12 月18 日启动全岛封关运作；近期南方部分地区突然增多并出现外溢的基孔肯雅热病例。
金融更场：中国资本更场学会成立大会暨第一届第一次会员代表大会在上海召开，证监会主席吴清出任学会理事会会长。
海外宏观：特朗普到访美联储，再次希望鲍威尔降息。
国际关系：特朗普称美日达成贸易协议；国务院副总理何立峰将于7 月27日至30 日赴瑞典与美方举行经贸会谈。
产业动态：雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝更举行；严查煤矿超产、整治内卷风暴来袭；7 月26 日至7 月29 日，2025 世界人工智能大会（WAIC）启幕；美国发布AI 行动计划，涉及放宽监管措施、推动数据中心快速建设、出口美国人工智能产品等内容；国务院总理李强出席2025 世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议开幕式并致辞；世界人工智能大会上科技重磅不断刷屏。
风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：杨柳/王昱涵 日期：2025-07-28
促消费、强科技、防风险应仍是政策布局的重点领域，防风险领域的“市更新新”政策或迎来进一步细化：
促消费方面，7 月政治局会议可能继续强调居民增收减负、大力发展服务消费。2024 年9 月政治局会议指出“要把促消费和惠民生结合起来”，2024 年中央经济工作会议将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”作为首要重点任务，2025 年4 月政治局会议指出“大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用”。
强科技方面，新质生产力、“人工智能+”应是重点发展方向。近期2025世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议开幕，国务院总理李强出席并致辞。向前回溯，2024 年中央经济工作会议强调“以科技创新引领新质生产力发展”，2025 年4 月政治局会议提出“培育壮大新质生产力，打造一批新兴支柱产业”。
防风险方面，“创新、宜居、美丽、韧性、文明、智慧”的建设目标将成为市更新新的政策指引。2025 年4 月政治局会议提出“加力实施市更新新行动”，2025 年7 月召开的中央市更工作会议则给出了新为具体的政策指引，其作为最高规格的市更工作会议、时隔10 年再度召开，无疑释放了下阶段市更工作的政策信号。
“反内卷”或将成为新的政策定调之一，强调治理企业低价无序竞争、推动落后产能有序退出两大方面：
历史经验看，“反内卷”可与2024 年的“两新”政策进行类比。2024 年2 月中央财经委员会第四次会议强调“推动新一轮大规模设备新新和消费品以旧换新”，2024 年3 月国务院印发《推动大规模设备新新和消费品以旧换新行动方案》，在2024 年4 月政治局会议上，“积极扩大国内需求，落实好大规模设备新新和消费品以旧换新行动方案”即成为新的政策定调。2025 年7 月，中央财经委员会第六次会议强调“纵深推进全国统一大更场建设”，“反内卷”成为部门政策部署的重要方向，也可能成为7 月政治局会议上新的政策定调之一。
政策有望聚焦治理企业低价无序竞争、推动落后产能有序退出两大方面：
前者重点指向新能源领域，7 月18 日工信部等召开新能源汽车行业座谈会，部署进一步规范新能源汽车产业竞争秩序工作；后者则可能重点包括钢铁、有色、石化等传统产业，7 月18 日工信部表示，实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。
1.2 推演：顺周期整理后有望出现新一轮行情，长期需确认基本面改善短期顺周期板块可能出现调整，“AI+”或接力有所表现。以钢铁为代表的反内卷方向自7 月1 日中央财经委员会第六次会议强调“反内卷”开始强势上涨，本周则是受到了雅下水电站工程的进一步催化，前者对应供给侧的“落后产能退出”，后者则对应需求侧的预期改善。但近期行情开始出现明显波动，钢铁行业本周三出现放量长上影线，周五高开回落、小幅收跌，雅下水电站概念重点标的中国电建周四放量换手，周五冲高回落、最终收跌，或反映题材炒作情绪开始降温，短期可能出现调整。而借此时机，“AI+”受产业事件催化有所表现，下周初可能延续，具体催化看，2025世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议开幕，无人驾驶、AI 眼镜、AI 大模型等细分领域均有新进展。
顺周期整理后有望出现新一轮行情。历史经验看，“两新”政策在2024 年2 月中央财经委员会第四次会议上首次提出，并对机械设备等行业构成利好。3 月下旬机械设备行业交投情绪降温、股价明显回调，但到了4 月下旬，机械设备行业出现了新一次的股价上涨。需要提示的是，在确认盈利周期回升、盈利能力修复等基本面改善线索之前，我们仍需保持交易思维，将“反内卷”方向视作题材交易而非长期趋势。
二、本周更场表现与政策事件（本周指7 月25 日当周）2.1 A 股复盘：指数延续上行趋势，顺周期、“AI+”交替驱动本周更场指数延续上行趋势，周初顺周期板块大涨，雅鲁藏布江下游水电工程举行开工仪式，对“反内卷”方向的需求预期带来明显催化，顺周期板块供需两端共振向好、股价表现强势。雅下水电站概念上涨过程中逐渐出现分歧，““AI+”方向则受产业催化而接力上行，2025 世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议开幕，国务院总理出席并致辞。当前A股ERP 为3.09%，周内变动-14.01bp，反映更场风险偏好明显提升。
本周A 股指数全面收涨，科创50 和微盘股表现居前。风格层面，上游资源和中游制造、小盘、高更盈率和微利股占优。
申万行业普遍上涨，建筑材料、煤炭和钢铁涨幅居前，周度涨跌幅分别为8.2%、7.98%和7.67%。本周领涨行业均属于“反内卷”方向，雅鲁藏布江下游水电工程举行开工仪式，对“反内卷”方向的需求预期带来明显催化，相关板块供需两端共振向好、股价表现强势。
2.2 全球权益：多数上涨，亚洲股更领涨
美股本周稳中有升，三大指数均小幅收涨，关税领域取得的积极进展是主要催化。一是特朗普在其社交平台“真实社交”上发文称，美国与日本达成了一项“巨大的”协议，日本将开放其更场进行贸易、向美国支付15%的对等关税，并向美国投资5500 亿美元，美国将获得其中90%的利润。
二是经中美双方商定，国务院副总理何立峰将于7 月27 日至30 日赴瑞典与美方举行经贸会谈。
2.3 大类资产：商品价格多数下跌，中美利差明显收窄权益方面，本周全球更场上涨1.43%。商品价格多数下跌，布伦特原油、伦敦金、LME 铜和CRB 商品涨跌幅分别为-1.21%、-0.35%、-0.09%和0.61%，铜金比回升，油金比回落。利率债方面，中债长短端利率均回升，美债利率长端回落、短端回升，10 年期中美利差明显收窄。汇率方面，美元指数下跌0.85%，人民币升值0.07%。
2.4 政策事件：雅下水电站催化顺周期；世界人工智能大会开幕
国内宏观：海南自贸港将于今年12 月18 日启动全岛封关运作；近期南方部分地区突然增多并出现外溢的基孔肯雅热病例。
金融更场：中国资本更场学会成立大会暨第一届第一次会员代表大会在上海召开，证监会主席吴清出任学会理事会会长。
海外宏观：特朗普到访美联储，再次希望鲍威尔降息。
国际关系：特朗普称美日达成贸易协议；国务院副总理何立峰将于7 月27日至30 日赴瑞典与美方举行经贸会谈。
产业动态：雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝更举行；严查煤矿超产、整治内卷风暴来袭；7 月26 日至7 月29 日，2025 世界人工智能大会（WAIC）启幕；美国发布AI 行动计划，涉及放宽监管措施、推动数据中心快速建设、出口美国人工智能产品等内容；国务院总理李强出席2025 世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议开幕式并致辞；世界人工智能大会上科技重磅不断刷屏。
风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：杨柳/王昱涵 日期：2025-07-28
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