流动性周观察7月第4期：保费增速上行 两融资金活跃

　　核心观点：临近月底资金面偏紧，叠加股债跷跷板效应，银行间利率和国债收益率皆有不同程度上行。微观资金面方面，新成立偏股型基金194.1亿份，股票ETF净流入-47.1亿，其中周期资源相关ETF净流入+77.2亿元；2025年1-6月保险公司保费收入37350亿元，在已经两年高增的基础上继续增长5.3%；两融资金净流入+446.1亿元，交易额占比10.4%，环比小幅提升；南向资金净流入+295.7亿元，今年以来净流入7654.2亿元。

    　　宏观流动性

    　　R007利率1.56%，较前一周变动+1.5BP；DR007利率1.54%，较前一周变动+0.2BP。

    　　1年期国债收益率1.38%，较前一周变动+3.5BP；10年期国债收益率1.73%，较前一周变动+6.7BP。

    　　2年期美债收益率3.91%，较前一周变动+3.0BP；10年期美债收益率4.40%，较前一周变动-4.0BP。

    　　2Y中美利差收窄2.5BP；人民币汇率升值0.9BP。

    　　微观流动性

    　　公募资金：新成立偏股型基金194.1亿份，股票ETF净流入-47.1亿，其中周期资源相关ETF净流入+77.2亿元。

    　　保险资金：2025年1-6月保险公司保费收入37350亿元，在已经两年高增的基础上继续增长5.3%，一季度保险资金运用余额增长16732亿元。截至2025年3月，人身险公司股票基金配比13.09%，财产险公司股票基金配比12.22%，环比有所提升。

    　　两融资金：净流入+446.1亿元，交易额占比10.4%，环比小幅提升，流入较多的行业主要有：医药生物、有色金属、机械设备。

    　　南向资金：净流入+295.7亿元，今年以来净流入7654.2亿元，流入较多的行业主要有：非银金融、医药生物、计算机。

    　　风险提示：限于数据可得性存在统计不够完备的风险，部分未披露数据为依据历史数据估算所得，存在模型失效导致的测算误差风险及数据统计误差风险。国内货币政策宽松不及预期，资金价格上行风险。国内稳增长政策落地不及预期，融资需求下行风险。当前全球宏观环境存在较多不确定性，全球经济衰退风险概率上升，美联储货币政策存在不确定性，可能对全球资金流动性带来扰动。海外地缘政治冲突加剧风险，全球政治局势复杂严峻化、地缘政治持续恶化和扩大化。 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：黄文涛/李家俊 日期：2025-07-28

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