资产配置跟踪周报：权益市场持续上行 市场情绪持续爆发

　　核心观点

    　　大类资产总览：权益市场再度冲高。

    　　本周，A 股再度收红，周线五连阳下，权益市场热情被彻底点燃，沪指周中多次冲击3600 点位，多板块轮动上行的行情，颇有“牛来了”的感觉。具体来看，海外方面，特朗普团队对于中国态度转缓，8 月1 日关税不再延期，美欧即将达成协议下，短期关税政策确定性提升，有助于全球贸易摩擦风险回落。回到国内，上半年宏观经济数据表现稳中有进，消费、出口拉动经济有效上行，而投资端，雅江水电站项目再度表露出政策面对投资端的拉动，同样助力市场情绪走强，放量拉升。而债市本周整体呈现持续回落态势，股债跷跷板行情显著，权益市场行情不断走高的情况下，债市短期或难有起色。大宗商品表现持续回暖，受政策影响，金属大幅上涨，带动大宗商品回暖。

    　　本周A 股观点：市场持续走强情绪爆发下关注科技成长。

    　　本周A 股再度冲高，沪指周内多次冲击3600 点，指数端强劲的走势，无疑为市场注入了更多热情，资金不断流向权益市场，日均成交额超1.8 万亿的盛举也彰显了短期权益市场的火红。具体来看，从海外视角来看，美国对中国态度回暖缓和，关税政策8 月1 日落地不再生变下，全球经济发展确定性提升，投资者风险偏好上移。国内视角看，宏观经济数据表现稳中有进，消费、出口依然有一定的亮眼表现，但投资端依然表现平平。基本面平稳的情况下，下半年，政策导向依然是市场发力的主要逻辑。

    　　A 股配置建议：短期来看，板块轮动效应显著，跟随热点的趋势相对明显，“反内卷”下，以光伏为代表的低估值板块的估值修复或存在一定机会。而中长期来看，在市场情绪良好的情况下，仍要关注科技板块带来的叙事效应。配置策略上，仍建议哑铃型策略，一方面，或可酌情增配以通信板块为主的科技板块，并逢低配置传媒、游戏、数字经济等应用端，另一方面，仍可保留红利板块的配置，在此基础上或可酌情减仓。

    　　本周债市观点：风险偏好上移，债市资金流出。

    　　本周债券市场大幅回落，权益市场的持续走强下，场内投资　　者风险偏好上移，对于波动大、收益高的标的更为关注，资金一定意义上出现外流，股债跷跷板行情相对明显。

    　　债市配置建议：整体看，债市回落更多受到权益市场影响，在权益市场冲击高位的情况下，债市短期更宜按兵不动，关注权益市场能否走出稳定上行趋势。

    　　本周商品观点：黑色系“暴走”，商品市场走强。

    　　本周，商品市场大幅上行，黑色系产品的暴走成为助力商品市场上行的主要原因，“反内卷”政策带动下，光伏产业一马当先，走出不俗表现，带动多晶硅期现货价格暴涨，火热的情绪面下，大宗商品多个相关品类迎来上行，协力带动大宗商品走强。但原油、黄金等前期影响力相对较强的品类，表现依旧平缓，中长期看，商品市场仍可能后继乏力。

    　　商品配置建议：黄金短期建议维持配置，中长期仍需持续观望。

    风险提示：国际市场突发利空因素 机构：大同证券有限责任公司 研究员：景剑文 日期：2025-07-28

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