策略报告：加仓电子、银行、电新 减仓有色、医药

　　投资要点

    　　四季度整体仓位下降，主板、创业板持仓占比下降，科创板仓位上升。首先，2024Q4主动偏股型基金整体仓位为85.1%，较三季度有所下降。其次，主板、创业板持仓占比下降，科创板仓位上升：主板仓位较2024Q3 的69.2%下降了0.7pcts，创业板仓位较2024Q3 的20.0%下降了1.7pcts，科创板仓位较2024Q3 的10.7%上升了2.4pcts，北证仓位相较2024Q3 小幅上升0.04pcts。

    　　四季度全部主动偏股基金加仓电子、银行、电力设备、汽车、计算机，减仓有色金属、医药生物、食品饮料。（1）从持仓占比来看，截至2024Q4 主动偏股型基金仓位TOP5 的行业分别为电子、电力设备、医药生物、食品饮料和汽车；TOP5 持仓未变。（2）从仓位变化来看，持仓增加的TOP5 行业分别为电子、银行、电力设备、汽车、计算机；持仓下降的TOP5 行业分别为有色金属、医药生物、食品饮料、通信、非银金融。（3）从超配比来看，2024Q4 超配比TOP5 的行业分别为电子、电力设备、医药生物、食品饮料和家用电器；TOP5 超配行业未变。

    　　四季度百亿级别主动偏股基金加仓电力设备、非银，减仓有色金属、汽车。（1）从持仓占比来看，百亿级主动偏股型基金仓位TOP5 的行业分别为食品饮料、电子、非银金融、电力设备和医药生物；持仓排名后5 的行业分别是房地产、环保、建筑材料、美容护理和轻工制造。（2）持仓变化来看，百亿级别主动偏股基金持仓增加TOP5 的行业分别为电子、非银、电力设备、机械和计算机；持仓下降TOP5的行业分别为有色金属、汽车、食品饮料、银行和家用电器。

    　　四季度基金重仓股持股集中度有所下降，持仓前20 的个股以电子、家用电器及食品饮料等行业居多。（1）四季度基金重仓股持股集中度有所上升。基金重仓股持股集中度方面，四季度TOP 30 从36.9%下降至35.6%，TOP 50 从44.9%下降至43.4%，TOP 100 从58.6%下降至57.4%。（2）个股角度来看，宁德时代、贵州茅台、美的集团维持TOP 5 不变，而招商银行、紫金矿业、长江电力等跌出TOP 20，格力电器、寒武纪-U、北方华创、沪电股份等新晋前20。（2）从加减仓情况来看，加仓前二十个股以电子（4 只）、食品饮料（3 只）、非银（2 只）居多，其中加仓前三分别为中信证券、东方财富、伊利股份；减仓前二十个股以电子（5 只）、有色金属（2 只）居多，其中减仓前三个股分别为紫金矿业、比亚迪、中际旭创。

    　　我们预计消费、部分周期和成长一季度基金持仓可能有所回升。（1）我们预计美护、社服等消费及部分周期和成长一季度基金持仓可能有所回升：首先，预计消费、部分周期和成长等的四季度基金持仓可能维持高位，一是季节效应叠加内需政策进一步发力，服务消费等相关行业景气可能回升使得一季度消费行业基金持仓可能维回升；二是年初财政政策和加强超常规逆周期调节，化债、地产、基建推动周期行业景气回升下持仓可能上升；三是新质生产力和国内外人工智能技术不断迭代等催化下，科技成长依然是行业主线方向之一。其次，综合考虑持仓和景气，预计消费中的美护、社服、纺服、商贸零售，周期中的钢铁、化工，TMT 中的传媒、计算机一季度基金持仓可能回升。

    　　风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。