政策与大类资产配置周观察：关注中美会谈与政治局会议定调

　　海内外政策要闻

    　　国务院常务会议部署逐步推行免费学前教育有关举措。国务院总理李强7月25日主持召开国务院常务会议，部署逐步推行免费学前教育有关举措。会议指出，逐步推行免费学前教育是涉及千家万户、事关长远发展的重要惠民举措。李强总理出席2025世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议开幕式。李强表示，习近平主席今年4月在上海考察时强调，人工智能技术加速迭代，正迎来爆发式发展；要加强政策支持和人才培养，努力开发更多安全可靠的优质产品。当前，全球智能化浪潮风起云涌，人工智能领域创新呈群体性突破之势，语言大模型、多模态大模型和具身智能等领域日新月异，推动人工智能向更高效、强智能的方向快速发展。

    　　经中美双方商定，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈。中美双方将按照两国元首6月5日通话重要共识，发挥好中美经贸磋商机制作用，本着相互尊重、和平共处、合作共赢的原则，继续就彼此关心的经贸问题开展磋商。

    　　国内外政策导向分析

    　　上周（7.21-7.25）海外政策聚焦于第二十五次中国－欧盟领导人会晤举行；双方共同发表《中欧领导人关于应对气候变化的联合声明》；习近平就中欧关系未来发展提出三点主张；中美将于7月28-29日进行第三轮贸易谈判。

    　　上周（7.21-7.25）国内政策主要聚焦于国常会部署逐步推行免费学前教育有关举措；2025世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议在上海召开；货币财政方面，中国人民银行海南省分行等发布《海南自由贸易港跨境资产管理试点业务实施细则》；三部门发布海南自由贸易港全岛封关货物税收政策；央行&农村农业部发布《关于加强金融服务农村改革 推进乡村全面振兴的意见》；资本市场方面，证监会召开系统党的建设暨2025年年中工作会议；基金业协会召开养老金业务委员会2025年工作会议；中国资本市场学会成立；产业方面，发改委&财政部下达新一轮以旧换新资金；世界人工智能大会发布《人工智能全球治理行动计划》；证监会同意线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯月均价期货注册；其他金融政策方面，中国资产评估协会发布《反不正当竞争行为实施意见（试行）》；商务部发布《海南自由贸易港禁止、限制进出口货物、物品清单》；地产方面，李强总理公布《住房租赁条例》；北上广深杭不动产登记实现“跨省通办”。

    　　1、权益：A股方面，上周三大权益指数普遍延续小幅上涨，其中中证500和创业板分别涨3.28%和2.76%。万得微盘股指数上周上涨近3.63%。政策影响：中国证监会召开证监会系统党的建设暨2025年年中工作会议明确七大任务；国新办发布会宣布海南将于12月18日进行封关。

    　　2、固收：公开市场操作方面，央行上周整体净投放资金1095亿元（含国库现金）。

    　　临近月末，DR007 7月下旬小幅反弹，7月25日逐步回落至1.65%以上。政策影响：财政部发布上半年财政收支情况；统计局发布上半年工业企业利润增速。

    　　3、大宗商品：有色金属小幅回升；原油小幅下跌；贵金属再度下跌；黑色金属小幅反弹；猪粮比再度回落至警戒线附近。政策影响：美国供货商仍计划继续向亚洲出口铜；美国政府准备恢复授权委内瑞拉国有石油公司的西方合作伙伴；塞尔维亚央行计划将其所有黄金储备转移回本国；国务院总理李强签署国务院令公布《住房租赁条例》；农业农村部召开推动生猪产业高质量发展座谈会。

    　　4、外汇：美元指数震荡小幅走弱。截止7月25日，美元指数收于97.67，周环比下跌0.8%。人民币贬值压力有所缓解，截至7月25日报7.17，周度升值0.18%。

    　　政策影响：银行结售汇连续两个月转正；欧央行7月维持三大利率不变；俄罗斯央行降息200bp至18%。

    　　大类资产轮动展望：赛点2.0攻坚不易，波折难免。5月7日一行一会一局出台一揽子金稳措施，提前加力，以稳应变，继续攻坚。重视黄金，债券重点挖掘转债。特朗普2.0对等关税再度来袭，市场不确定性可能再度上升。7月政治局会议和中美第三轮会谈在即，上半年经济数据显示出口韧性，地产承压明显。我们预计下半年财政进一步扩张和货币适度宽松协同配合，后续政策或转向结构宽松，“以我为主”，应对后续“特朗普不确定”以及中东地缘政治风险升级的潜在影响。

    　　风险提示：全球不确定性升级；政治局会议不及预期；中东地缘冲突再度升级。 机构：天风证券股份有限公司 研究员：吴开达/叶慧超 日期：2025-07-29

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