策略观点：进退有时 张弛有度

　　本周A 股先涨后跌，政治局会议后市场情绪反转。本周主要股指全数收跌，其中中证1000 跌幅最小为0.54%，其余主要指数中代表权重蓝筹的中证A50 和沪深300 跌幅较大，分别下跌2.48%和1.75%。

    　　风格方面，本周风格层面出现分化，成长、消费跌幅较小，金融、稳定和周期风格出现明显回调。市值风格方面，本周大中小盘市值风格均有下跌，中盘和小盘指数表现明显优于大盘指数。本周代表核心资产和成长龙头的茅指数和宁组合亦有下跌，宁组合整周下跌1.74%，茅指数下跌0.84%。

    　　个人投资者情绪继续下行，已进入消极区间。为独家构建的个人投资者情绪指数和万得全A 指数，值得注意的是A 股自去年9.24 开始的行情最大特点在于走势和个人投资者情绪之间极强的关联性。截至8 月2 日个人投资者情绪指数7 日移动平均数报-0.42%，较7 月26 日的4.35%明显下降。

    　　展望后市，政策靴子已经落地，注意进退有时，张弛有度。7 月底召开的中共中央政治局会议对下半年的经济政策部署并未出现既定计划之外的大规模刺激倾向，并且“反内卷”并未单独着重指出，其在年内的政策重要性将低于“稳增长”。故此前围绕中共中央政治局会议进行的“强刺激”和 “反内卷”交易情绪将继续下降，相关行业的主导逻辑将更多回归需求端能否复苏，而不是潜在的供给端压降。对于整体A 股而言，从6 月底开始的本轮上涨可以理解为银行红利触发和反内卷接棒的两段式结构，但目前银行的红利性价比消耗殆尽，同时“反内卷”需要经历政策预期到现实验证的冷静期，因此做多动力或出现真空期，此时更需注意进退有时和张弛有度。

    　　配置方面，景气交易回归，重视科技成长估值修复机会。3 月以来持续调整的以AI 应用、算力链、光模块为代表的TMT 成长方向也将迎来估值修复的机会。创新药与CRO 的基本面叙出现转变，中国医药出海逻辑仍能持续交易。

    　　风险提示：

    　　经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。 机构：中邮证券有限责任公司 研究员：黄子崟 日期：2025-08-04

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