资金跟踪系列之五：市场热度维持阶段高位 两融活跃度续创年内新高

　　宏观流动性：

    　　上周美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y 美债名义/实际利率均回落，通胀预期网样回落。离岸美元流动性整体宽松，国内银行间资金面整体均衡偏松，期限利差（10Y-1Y）收窄。

    　　交易热度、波动与流动性：

    　　市场交易热度略回落，但依然处于今年 3 月以来高点，主要指数波动率均回落。行业上，医药、钢铁、建筑、消费者服务、军工、通信等板块交易热度均处于80%分位数以上，大多数行业的波动率均处于50%历史分位数以下.

    　　机构调研：

    　　电子、通信、计算机、汽车、军工等板块调研热度居前，通信、电力及公用事业、农林牧渔、建筑、煤炭等板块的调研热度环比仍在上升。

    　　分析师预测：

    　　全 A 的 25/26年净利润预测同时被下调。行业上，电力及公用事业、有色、医药、房地产、化工、煤炭、轻工等板块25/26年净利润预测均被上调。指数上，创业板指、中证500的25/26年净利润预测均被上调，上证50，沪深300的25/26年净利润预测均被下调。风格上，中盘成长、大盘价值的25/26年的净利润预测均被下调，小盘成长、中盘价值的25/26年的净利润预测分别被上调/下调，大盘成长，小盘价值的25/26年的净利润预测分别被下调/上调。

    　　北上活跃度回升，整体净卖出A股

    　　基于前10大活跃股口径，上周北上资金在医药、通信、计算机等板块的买卖总额之比上升，在金融、电力及公用事业、电新等板块的买卖总额之比回落。基于陆股通持股数董小于3000万股的标的口径：北上主要净买入电子、医药、电新等板块，主要净卖出食品饮料、农林牧渔、交运等板块。综合前10大活跃股与北上持股数量小于3000万股的桥的来看：北上可能主要净买入电子、医药、通信等板块，净卖出食品饮料、农林牧渔、电力及公用事业等板块。

    　　两融活跃度续创年内新高

    　　上周两融净买入 324.58 亿元，行业上，主要净买入医药、电子、计算机等板块，净卖出有色、煤炭、非银等板块。

    　　其中，通信、传媒、交运等板块融资买入占比上升。风格上，两融维续净买入各类风格。

    　　龙虎榜交易热度继续回升

    　　上周龙虎榜买卖总额继续回什，而龙虎榜买卖总额占比同样小幅回升。行业层面，建筑、钢铁、食品饮料、轻工、通信等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。主动偏股基金仓位有所回升，ETF 被整体净赎回基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓通信、军工、钢铁等板块，主委减仓传媒、银行、家电等板块。风格上，主动偏股基金与大盘/中盘成长/价值的相关性上升。上周新成立枝益基金规模明显回落，其中主动/被动新成立规模均回落。上周ETF重新被净赎回，且以机构ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，与券商、红利l等相关的ETF被主要净中购，与沪深300、中证A500等相关的ETF被主委净赎回，从ETF分拆行业来看，ETF主要净买入建筑、钢铁、化工等板块，主要净卖出电子、医药、银行等板块。值得关注的是，一方面，两融继续大幅净买入且两融与龙虎榜活跃度均延续上升，相应地，基于我们的测算，主动偏股基金仓位有所回升，但北上与ETF均再度净流出：另一方面，ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度均继续上升，其中，两融和龙虎榜的买入共识度进一步接近2024年四季度高点。这意味着个人投资者（两融、龙虎榜等）依然是当前市场的主要趋势买入力量，而北上与ETF则存在明显反复，未来关注个人投资者趋势买入的持续性。

    　　风险提示

    　　测算误差。 机构：国金证券股份有限公司 研究员：牟一凌/梅锴 日期：2025-08-05

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