策略日报：延续震荡调整

　　大类资产跟踪

    　　债券市场：利率债窄幅震荡。国内股市大的上涨趋势没有改变，当前股市风险偏好持续上升，我们维持大方向上股涨债跌的判断。同时货币政策整体保持宽松下，基本面和流动性对债券仍构成支撑。后续展望：股市大盘突破，债市预计震荡下跌后，高位震荡。

    　　A 股：市场震荡小幅下跌，轨交设备逆势上涨。今日市场成交额1.73万亿，较前一交易日小幅缩量，个股涨少跌多，近2360 只个股上涨。当前看，市场情绪有所下降，但整体上市场交投依旧活跃，预计指数将震荡上行直至上破去年10 月8 日的高点，短线上证指数在3420 点附近支持力度较强，可作为指数短线强弱的参考。目前看中长期的上涨趋势并未打破，一是最近的政策倾向不断透露出未来财政支出的方向正逐步转向居民端发力，这是未来经济恢复潜力的基础。如最新的生育补贴，虽然力度与发达国家仍有差距，但开了先河的意义在于政策方向从投资端向居民端的转变。二是7 月的政治局会议对海外风险的定调较4 月份更为乐观，中美贸易谈判达成乐观结果仍是大概率事件。三是技术层面各大指数呈现多头形态。

    　　美股：三大指数涨跌不一，道琼斯工业指数跌0.51%，纳斯达克指数涨0.35%，标普500 指数跌0.08%。昨日30 年期美债拍卖惨淡，本周三场拍卖一场比一场差，美债长期收益率普涨下对美股构成压力。同时特朗普提名经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰担任美联储理事，任期至明年1月底，米兰被市场视为鸽派，提振美股情绪。长期来看，贸易战使美国获得了更多的关税收入，且居民资产负债表的健康使得居民部门有足够的能力应对相对温和的关税。而非美经济体利益受损，且前期汇率涨幅过大使得出口收入有进一步下跌的风险。在《周而复始》中我们详述了美国例外论逻辑的回归，目前看该逻辑正逐步被市场所定价。预计未来美股将对除中国外的非美股市有着更好的表现。

    　　外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00 官方报7.1823，较前一日收盘涨51 个基点。考虑到美国的货币政策空间最为充足，基本面依旧强劲，继续看空美元没有性价比，反而做多美元的交易应纳入投资者的视野当中。后续市场研判：战略性看多美元，做空美元没有性价比。

    　　商品市场：文华商品指数跌0.2%。文华商品指数呈现企稳回升趋势，考虑到反内卷的政策定调没有改变，国内定价商品7 月10 是本轮行情的起涨点，也是突破点，建议以7 月10 日低点为支撑，逢低做多。

    　　重要政策及要闻

    　　国内：1）乘联分会：7 月全国乘用车市场零售182.6 万辆，同比增长6.3%；新能源乘用车市场零售98.7 万辆 同比增长12%。 2）上海推女职工产假社保补贴政策：补贴用人单位50%，8 月底可申请。 3）贯彻落实民营经济促进法 最高法发布25 条指导意见。

    　　国外：1）以媒称以安全内阁批准占领加沙。 2）日本央行会议意见摘要：今年底前或退出观望模式。 3）特朗普提名经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰担任美联储理事，任期至明年1 月底。美联储理事沃勒被特朗普团队视作美联储主席的优先人选之一。 4）历史性时刻！特朗普签署行政令，允许401K 账户投资加密货币、私募基金等其他另类投资。

    　　交易策略

    　　债券市场：债市预计震荡下跌后，高位震荡。

    　　A 股市场：多头思维对待，持股为主。看好3480 点附近支撑，逢低做多。

    　　美股市场：中长期牛市不改。

    　　外汇市场：战略做多美元。

    　　商品市场：看好7 月10 日低点支撑，逢低做多。

    　　风险提示

    　　1. 贸易战加剧

    　　2. 地缘风险加剧

    　　3. 欧洲主权信用风险爆发 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张冬冬/吴步升 日期：2025-08-08

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