MSCI中国调整：新增14只、剔除17只

　　北京时间今天早上，MSCI公布了其所有指数的2025 年8 月指数审议结果，其中也包括MSCI中国指数。我们结合调整结果点评分析如下，供投资者参考。

    　　MSCI中国季度调整：新增14 只、剔除17 只

    　　成分股变化：新增14 只成分股，同时剔除17 只。具体来看，纳入14 只成分股，5 只为A股，分别为中信银行、景旺电子、巨人网络、指南针和艾力斯。另有9 只港股，分别为三生制药、美图公司、万国数据-SW、地平线机器人-W、网易云音乐、老铺黄金、科伦博泰生物-B、药明合联、以及中信金融资产。

    　　剔除17 只成分股，其中14 只是A股，分别为华能水电、恩捷股份、晨光股份、辽港股份、驰宏锌锗、南钢股份、海油发展、迎驾贡酒、苏泊尔、吉祥航空、养元饮品、重庆啤酒、雅克科技和东方雨虹。1 只B股宝信B也被剔除。另有2 只港股也被剔除，分别为中升控股和海信家电。

    　　因此，调整后的成分股数量从557 只减少至554 只（A股384 只，权重12.8%；港股158 只，权重81.8%；中概股10 只，权重5.3%；B股2 只，权重0.1%）。

    　　除成分股调整外，MSCI还调整了29 家公司的自由流通因子（FIF，Foreign Inclusion Factor）、以及139 家公司的纳入股本数，也将导致成分股在指数内权重产生变化。

    　　潜在影响：关注对万国数据-SW、中信金融资产与BOSS直聘等的正面影响；对宝信B股、腾讯音乐与海信家电等的负面影响

    　　从绝对权重变化幅度来看，我们测算，受此次调整影响，三生制药、美图公司、万国数据-SW以及地平线机器人-W等的权重增加排名靠前，从0.26%到0.15%不等。相反，腾讯控股、腾讯音乐、阿里巴巴-W以及联想集团等因摊薄影响，在指数中权重的下降最大，从0.24%到0.07%不等。

    　　从交易和调仓角度，还需要结合个股的日均成交情况来判断其具体影响。基于当前1,319 亿美元规模（假设相当于当前MSCI中国指数整体2.64 万亿美元市值的5%左右）的被动型基金追踪MSCI中国指数的假设，并结合个股各自过去20 天的日均成交金额，我们测算，1）万国数据-SW、中信金融资产、BOSS直聘、网易云音乐、科伦博泰生物-B、药明联合、藏格矿业、美图公司、地平线机器人-W以及传奇生物等所需交易时间都达到1 天以上。2）相反，宝信B、腾讯音乐、海信家电、中国建筑国际与中升控股等所需交易被动资金流出的时间都在3 天以上。

    　　接下来发生什么：8 月26 日收盘后调整

    　　从时间安排上，上述所有调整将于8 月26 日收盘后实施。资金流向上，根据指数调整的历史经验来看，被动型资金为了尽可能的减少对于指数的追踪误差，通常会选在最后一天也就是北京时间8 月25 日尾盘调仓，因此往往会看到权重变动较大个股成交的“异常”放大，特别是在尾盘。相比之下，主动型资金则并不存在这一约束，可以择机选择配置时点。特别的，我们建议关注部分流动性较差的个股潜在影响。

    　　股价影响上，待结果宣布后但在正式实施日之前，也会有部分套利资金根据正式结果布局相应个股，特别是那些此前市场未完全预测的意外结果。不过需要注意的是，虽然被动资金在调整正式实施日“必须”按照权重变化进行调仓，但这一期间的股价实际变动却未必与权重调整方向一致，反而会更多受到提前套利资金与被动资金之间强弱对比影响，此前也不乏新纳入或权重增加个股在调整实施日股价下跌的情形。 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：刘刚/张巍瀚 日期：2025-08-08

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