大类资产复盘笔记：踏空资金追涨

　　大类资产回顾：风偏提升，全球股指普遍收涨

    　　1）大类资产总览：7 月A 股冲击3600 点，中债利率上行，商品震荡冲高，全球股指普遍收涨。2）A 股：7 月主要宽基指数普遍收涨，风格方面成长、消费领涨，钢铁、医药生物领涨。分区间来看，5 月指数震荡、主线快速轮动；6 月大金融、创新药双线并行；7 月“反内卷”推升市场热度，顺周期、成长风格频繁切换。3）债券：7 月长短端利率均走高，长端利率上行幅度更大，期限利差走阔。存单利率与10 年期国债利率倒挂被打破。信用利差回落，月内探底回升。4）商品：7 月商品分化，南华工业品指数冲高回落，整体走强，国内商品期货市场大幅波动，COMEX 铜大幅补跌。5）海外权益：

    　　全球股指多数收涨，美股三大指数中纳指领涨，欧股指普遍大涨。6）美债：

    　　7 月美债利率冲高回落，整体走熊，期限利差收窄，中美利差走阔，隐含通胀震荡走高。

    　　A 股：A 股冲击3600 点，踏空资金加速进场

    　　1）基本面：6 月基本面数据呈现分化，经济具备韧性。6 月、7 月制造业PMI始终处于收缩区间。6 月三大经济数据中仅工业增加值同比回升且高于预期。

    　　6 月进口、出口同比均边际回升。2）宏观流动性：社融转为回暖。货币继续边际转松。3）微观资金：7 月北向资金探底回升，两融余额边际上行，融资余额自4/2 以来再次回升至19000 亿元以上，ETF 回暖，7/27ETF 成交额创4/20 以来新高，7/26 港股通成交净额一度创4/19 以来新高，南下资金逐渐活跃。

    　　风险提示：地缘风险超预期，政策落地超预期，流动性收紧超预期。 机构：天风证券股份有限公司 研究员：吴开达/林晨 日期：2025-08-07

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