宏微观的背离：1月经济综述

　　报告摘要

    　　2024年四季度 中国经济增长好于预期，四季度GDP增长5.4%，全年增长5%，达成主要发展目标。这得益于924 后资本市场企稳、926政治局会议逆周期调节，具体表现为服务业消费与金融企业GDP 回升、基建投资拉动、以旧换新刺激消费、房地产市场信心恢复。

    　　同时，出口-制造业投资-工业生产链条贯穿全年，出口带动制造业投资增长，促进工业增加值提升。然而，宏观数据向好背后存在微观主体感受不佳的情况，主要是实际值和名义值背离，物价负增长使微观主体获得感弱，以及实体回报率有待提升，工业企业利润下滑，制造业投资向盈利转化能力不足。

    　　后续应巩固经济回升成果，内需方面修复居民资产负债表、扩大消费、化解房企风险；外需方面关注贸易不确定性，平滑出口波动，以内需对冲出口下行压力。