交易策论(第7期)：情绪周期与赚钱效应

　　传统的资金行为分析框架，包含“氛围-情绪-赚钱效应-题材-个股”五个组成部分。本篇我们聚焦于情绪和赚钱效应两个环节展开讨论。

    　　情绪指资金入市意愿，情绪周期则是中性氛围下、活跃资金仓位的变动过程。根据活跃资金整体仓位水平的不同，可以将其划分为涨潮期、退潮期、混沌期。具体来看：

    　　（1）涨潮期：仓位从极低、推至接近满仓水平的过程，持续时间通常为3–4 周。涨潮期资金承接意愿强，指标层面的特点是，市场高度上升、涨停数量增加、跌停数量收敛、各梯队晋级率维持在中枢区间上沿或以上，赚钱效应的持续性、题材内部扩散效应、以及交易容错率都最佳。

    　　（2）退潮期：仓位从接近满仓、降至极低水平的过程，持续时间通常为4-5 周。退潮期资金承接意愿弱，指标层面的特点是，市场高度下降、涨停数量减少、日度跌停数据扩散、各梯队晋级率维持在中枢区间下沿或以下，赚钱效应、扩散效应、容错率都比较弱。

    　　（3）混沌期：仓位维持在较低水平运行的过程，持续时长不固定、主要取决于新题材的引入节奏。指标层面的特点是，市场高度适中、涨停数量适中、跌停数量收敛、各梯队晋级率维持在中枢区间以内。

    　　活跃资金入市意愿是赚钱效应的函数，后者本质是投资收益的数学期望。从定义出发，主要观察赔率、胜率、示范效应三个指标。具体来看：

    　　（1）赔率：昨日涨停股今日折溢价。涨停股次日涨幅，反映了前一日打板投资者的平均投资收益。如果市场具备有持续赚钱效应的方向，通常连板指数涨幅维持在3-5%或以上，低于这个区间则意味着前日涨停股多数断板或调整。

    　　（2）胜率：各连板梯队晋级率。晋级率，指前日涨停个股、次日继续涨停的概率。只要交易规则、投资者结构没有重大变化，各梯队的涨停晋级率会中期维持在相对稳定的分布区间。实际晋级率受到氛围或情绪周期的阶段、具体题材或个股认可度的扰动。

    　　（3）示范效应：重要个股折溢价。从赚钱示范效应的角度出发，需要关注市场高度板和题材龙头的反馈，这类个股一般能同时反映活跃资金对市场整体的交投意愿、和对单一题材的认可度，可以理解为接力策略的理论期望收益表征。

    　　风险提示：T+1、涨跌停制度取消，可能导致方法论框架失效；交易规则修改，可能导致方法论细节调整；历史经验并不一定适用于未来。 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘晨明/逸昕 日期：2025-08-19

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