策略周报：政策逐步落地 慢牛行情逐步强化

　　慢牛行情逐步强化。市场突破3400 点之后，指数出现了明显的趋势性慢牛走势，市场近期成交显著活跃，场外增量资金明显加快入场步伐，市场对慢牛行情的认可程度开始逐步强化。首先，利率持续下行背景下，居民投资股票市场的意愿逐步提升，尤其是大量银行理财到期后，在股票市场持续向好的情况下，持续流入股票市场的可能性较大，在实体经济相对疲弱的情况下，实体投资意愿较弱，股票市场成为较好的选择，两融数据显示场外资金入市情绪较为高涨。其次，从政策层面来看，在7 月经济数据整体偏弱势的状况下，维持宽松货币环境，积极加大财政托底力度，促进消费政策逐步落地，随着9 月美联储降息预期落地，未来中美等经济体共振机会增加，基本面有望在4 季度迎来改善，未来行情由虚向实过渡为慢牛行情提供中期发展基础。再次，从市场层面来看，指数维持小步慢跑的节奏，市场成交释放较为温和，市场呈现出结构性的特点，前期以银行等为代表的大金融稳定住指数，带动市场突破3400 点区间震荡压力位，确立了新一轮慢牛行情的基调，其后，市场核心转变为以大科技和高端制造为代表的新动能方向，同时叠加反内卷政策效应和以大工程为代表的大项目基建投资效应，改善传统投资链行业供需失衡的局面，市场围绕几个主线反复切换，维持市场较好的赚钱效应，有利于吸引各路资金参与。

    　　后市首先剑指4000。在年度策略里，我们提出今年是结构性慢牛行情的判断，高点在3800 附近，在中期策略里，我们对行情判断做出重大修改，提出3400 点是行情新起点，A 股将会步入一轮中长期慢牛，市场走到目前阶段远未结束，居民存款搬家的空间仍然十分巨大，经济未来进入新一轮复苏周期的时间节点可能也不会太远，同时，资本市场制度性红利不断显现，上市公司质量稳步提升，新质生产力含量不断提升，市场有望出现业绩与指数共振的中长期趋势。从短期来看，市场有望剑指4000 点整数关口，进而强化中期慢牛的宏大叙事，同时有望进一步激活场外资金对A 股的配置热情，从更长的维度看，我们相信中国股票市场会创出新的高度。

    　　配置方向当前以大科技为主。A 股在牛市中的热点切换与当时产业发展息息相关，尤其是涨幅居前的几个行业都是当时经济发展最大的动力引擎，本轮行情最核心的产业引擎就是人工智能，以大模型、算力及应用为代表的产业发展为全球经济提供了革命性的动力，因此，在大金融搭好台之后，大科技为代表的新质生产力将是未来一段时期的核心板块，随着以AI、机器人、军工、创新药等领域景气度不断提升，市场对估值的容忍度将会大幅提升，建议短期仍以大科技为主。

    　　同时，以保险、券商为代表的非银板块有望成为牛市中最具备趋势性攻击弹性的板块，具有十分巨大的配置价值，建议投资者超配保险和券商板块，以持有策略享受中期牛市红利。从以往行情演绎和经济复苏节奏来看，周期性板块一般在科技股表现之后有望成为下一个核心热点，虽然中国经济已经从旧动能向新动能转化，但从份额和体量来看，周期性板块仍具备引领市场指数的能力，尤其是与新质生产力产生关联的领域值得重点关注。

    　　风险提示：经济数据大幅低于预期，外部环境恶化。 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：林阳 日期：2025-08-20

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