资金透视：资金活跃度高位延续

　　核心观点

    　　上周市场成交额回暖，A 股量价齐升，交易型资金活跃度位于高位但并未出现明显拥挤信号：1）居民资金入市推升交易型资金热度仍存，存量散户账户交易活跃，参与投资的交易者数量创下年内高点，融资活跃度创年内新高，但拥挤度尚不极致；2）私募资金备案数量位于高位，8 月上旬，私募产品备案数量666 只，环比7 月同期上行6%；3）外资及险资或为后续主要增量来源，25Q2 险资入市比例环比提升，人身险中权益资产占比已超24Q3高点但距政策上限仍有距离；此外，外资交易活跃度回升，但配置型外资尚未形成净流入趋势，或是后续行情的主要增量之一。

    　　居民资金入市下，交易型资金活跃度位于高位但并不极致存量散户及杠杆交易或为居民资金入市的主要渠道。7 月投资者新开户数量（196 万户）环比回升，但远低于2024 年10 月（685 万户）数据，或主因市场上主要的投资者为存量散户账户。1）7 月以来，参与交易的投资者数量中枢相比25H1 环比回升，8 月14 日交易者数量创下年内高点；2）杠杆资金或为居民资金入市的主要方式之一，上周融资资金净流入超500 亿元，创2025 年单周净流入新高，融资活跃度上行至10.7%的相对高位，但拥挤度尚不极致，距去年10 月高点（11.0%）仍有一定距离。

    　　外资及险资净流入意愿回暖

    　　7 月中旬以来，北向资金交易占比中枢由10%回升至12.5%，上周外资活跃度再度回升至12.9%，以EPFR 统计的配置型外资上期（8 月7 日-8 月13日）转向净流入，被动配置型外资仍为净流入主力，主动配置型外资净流出大幅收窄但单周波动增加，从仓位来看，截至8 月初，全球配置型基金小幅加仓A 股，区域配置型资金有所减仓，资金一致性流入趋势仍需等待。此外，25Q2，险资权益资金入市比例环比提升，财产险、人身险中权益资产占比分别提升至16.2%、13.3%，其中人身险Q2 入市比例已超越24Q3 高点，高频举牌来看，截至2025 年8 月17 日，年内险资举牌次数为29 次，仅次于2015 年全年。

    　　场内ETF 交易活跃度回升

    　　ETF 资金中，宽基ETF 连续8 周净流出A 股，上周净流出小幅收窄，但资金对港股的配置力度持续回升。行业ETF 中，上周净流出创2025 年以来新高，行业间分化，资金净流入医药、周期，净流出科技方向。此外从成交额视角来看，7 月中旬以来场内ETF 日均成交额中枢提升至2000 亿元，相比25H1（1000 亿元）有所回升。

    　　各类资金边际变化一览

    　　散户资金：上周资金净流出83 亿元，净流入计算机、有色金属、电力设备行业，净流出医药生物、公用事业、银行等方向；杠杆资金：上周净流入534 亿元，交易活跃度回升至10.74%，流入电子、非银行金融、计算机等行业，净流出煤炭行业；公募基金：上周普通型、偏股型基金权益仓位环比小幅回升，新发强度回落；外资：EPFR 统计，8 月7 日-8 月13 日，配置型外资转向净流入19.5 亿元，其中主动配置型外资净流出2.2 亿元，净流出大幅收窄，被动配置型外资转向净流入21.6 亿元。

    　　风险提示：1）估算持仓模型失效；2）数据统计口径有误。 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：何康/王伟光 日期：2025-08-20

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