策略研究：权重领涨 再上新台阶

　　市场异动

    　　8 月22 日市场大涨，其中上证指数收涨1.45%，创本轮新高并首次站上3800点。创业板指收涨3.36%，同样续创新高。全A 成交额2.58 万亿，继续维持高位。行业层面，多数上涨但也存在较大分化，其中电子（4.82%）、通信（3.77%）、计算机（3.50%）、券商（3.42%）领涨，而银行、能源等下跌。

    　　H20 芯片停产、算力业绩持续超预期等催化，市场交投热情高涨，风险偏好持续走强下带动创业板指大涨

    　　今日创业板指大涨，核心原因在于：牛市热烈氛围下，成长科技叠加事件催化加成，上涨弹性充分释放，同时作为市场情绪表征的券商、军工纷纷大涨，在权重股如创业板50 指数的带动下创业板指大涨。

    　　一方面，英伟达H20 芯片停产、算力业绩预期持续上调等为成长科技上涨提供重大催化。市场上涨环境中，成长科技天然弹性更大，同时受事件催化加成弹性进一步放大，包括英伟达H20 芯片停产强化国产芯片替代预期使得半导体芯片大幅领涨。算力业绩兑现持续超预期并不断上调，AI 产业链表现持续强势等。

    　　另一方面，牛市氛围和共识越发强烈，市场情绪表征行业纷纷大涨。牛市已成共识，指数点位的每一次突破都将带来交投情绪的猛烈涌动，成交额持续高位稳定，券商、军工等表征市场情绪的行业也随之大涨。

    　　本轮牛市行情的内驱正循环持续强劲

    　　本轮牛市具备持续的内驱动力。4 月上旬至今，行情稳步上涨、牛市徐徐展开，核心支撑在于：决策层对资本市场重视程度显著提升构建强大安全垫，叠加微观流动性持续改善以及市场热点不断，最终演绎出慢牛行情。一是决策层对资本市场要求从“稳定活跃”到“巩固回稳向好势头”层层递进，资本市场重视程度空前提升，这为微观流动性持续流入和市场主体交投活跃提供重要安全垫。二是微观流动性持续流入，潜在流入空间充足。本轮行情起步于资产荒背景，无风险利率下行、房价下行、固收低迷等现象突出，股市赚钱效应不断提升，吸引力持续提升。三是今年以来市场热点不断，A 股得以持续暖场升温、交投情绪持续热烈。

    　　本轮牛市内驱动力强劲且已进入良性循环。目前支撑本轮牛市演绎的三大核心因素并未改变，反而越发证实强化内驱动力。随着A 股赚钱效应持续显现，内驱动能中的核心因素即微观流动性持续流入已进入良性循环，因此继续看好本轮牛市行情的进一步演绎。此外市场中广泛的牛市共识和预期，从“预期决定现实”角度出发，也是本轮行情的重要内驱力量。

    　　坚定聚焦弹性最大的成长科技和业绩支撑主线

    配置思路上，牛市氛围首重上涨弹性。上涨弹性通常被三种情形激发，一是成长科技具备天然高弹性，二是业绩有支撑的板块容易凝聚资金共识，三是有催化剂的板块。因此建议重视三条主线。

    　　第一条主线是强者恒强的高弹性成长科技，主要包括AI、算力、机器人、军工等。牛市氛围中，成长科技弹性最佳。此外AI、机器人、军工等兼具事件催化和业绩支撑。

    　　第二条主线是景气硬支撑或业绩超预期的领域，包括稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品等。其中稀土永磁在中美关系变化中进可攻退可守，中报业绩预告亮眼。全球经贸形势、地缘政治甚至美元信用不确定性仍强，各央行货币储备需求增加，同时中长期全球实际利率下行趋势仍在，贵金属价格继续长期上涨。海外需求亮眼带动工程机械新一轮景气回升。出口需求持续强劲，摩托车销售维持高景气。农化制品量价改善。

    　　第三条主线是地产止跌回稳形势仍然严峻，宽松政策预期下，房地产有望延续估值修复。5、6、7 月地产价格下行压力持续加大，政策仍有望进一步宽松，阶段性估值修复机会将延续。

    　　风险提示

    　　经济基本面下行速度超预期；宏观政策或结构性政策力度不及预期；市场交投情绪变化难以有效预测；美国经济衰退等。 机构：华安证券股份有限公司 研究员：郑小霞/刘超 日期：2025-08-22

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