2025年2月各行业金股推荐汇总

　　公司体制机制灵活，2025 年信贷开门红投放较好，一季度业绩有望超市场预期。过去几年高成长性银行估值大幅下降，公司当前估值处在历史低位。展望2025 年，我们判断净息差降幅将明显收窄，公司贷款定价周期短且按揭占比低，净息差表现有望好于同业，业绩下行周期尾声。伴随稳增长政策持续发力，高成长性银行风险溢价也将有所收敛，估值有望迎来修复。

    　　过去两年行业格局明朗与公司自身经营α充分验证，其中国内+出境业务基本盘持续受益于在线化渗透率提升优于出行大盘增长、规模杠杆与效率优化支撑盈利改善，Trip 多个国家已跃居前列、入境政策利好释放或加速扩张进程。2025 年公司基本面确定性有望叠加政策提振β弹性，兼顾股东回报提升潜力。

    　　公司是AI 办公和数据应用龙头，C 端产品已覆盖全球百余个国家和地区的亿级用户，B 端服务覆盖了近30 个行业的企业客户，业绩稳健增长。1）扫描王产品国内外月活、付费用户持续提升，市场空间广阔；2）加大市场投入，功能创新，对标其他办公产品，付费率有望持续提升；3）商业大数据B 端业务已形成多个标杆案例，持续快速成长公司是全球极少数掌握全制式蜂窝通信技术的SoC 公司。1）首颗四核4G 芯片于拉丁美洲Logicmobility L65A 上实现突破。2）苹果推进5G Redcap，公司首款RedCap 智能穿戴芯片ASR3901通过中国移动认证。3）当前AI 算力侧从标准化逐渐摆向定制化，公司ASIC 能力在国内领先，具备人工智能云端推理超大规模芯片定制经验。

    　　公司是继电器领域全球领先企业，核心产品继电器主要面向家电、汽车、工控、电力等领域。1）家电领域2025 年国家继续推进家电以旧换新工作，对于个人消费者购买12 类家电产品每件最高补贴2000 元，有望提升整体家电消费水平；2）汽车领域，2025 年汽车置换更新补贴延续，个人购买新能源车单台补贴最高1.5 万元，有望延续汽车消费景气度，同时受益于高压快充景气需求，公司高压直流继电器份额有望进一步提升；3）公司近期公开披露拥有动力配电柜、低压开关柜、配电箱及PDU 等产品，均在数据中心电力系统中有所应用。未来随着AI 等技术应用发展，数据中心电力系统中公司配电产品具有良好的发展前景。

    　　1）公司近期购买卓尔博71%股权，进军微特电机市场。收购标的产品有微特电机转定子系列、微特电机机壳系列及模具系列，以汽车微特电机领域的应用为主。2）公司近期设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波）有限公司，负责智能机器人的研发、智能机器人销售、工业机器人制造、工业机器人销售、可穿戴智能设备制造、人工智能应用软件开发等。

    　　24 全年来水偏丰年红利标杆业绩同比增长19.3%，进行历史首次中期分红短期情绪受到美国清单影响，估值处于历史低位。整体业绩稳健，蕴含较大发展潜力。①电商：

    　　腾讯当前整体变现比较克制，发展空间仍大。目前腾讯还未充分涉足电商、本地生活等领域，但腾讯已经展现出在这些业务的禀赋。比如24 年微信小店大一统，生态潜力逐步释放，“送礼物”功能出圈。②AI 方面：资本开支有所增加，“元宝”“ima”上线，微信融合AI 小功能。AI 对腾讯广告业务的赋能，可能持续拉动广告业务毛利率提升和快速增长。

    　　美的集团树立国内国外双轮驱动、2B+2C 齐头并进的战略，海外全力推进自主品牌出海，国内发展2B 端业务，进军汽车零部件、暖通楼宇、机器人与自动化、储能等新兴业务。公司具备完善的激励机制和强大的组织执行力，研发体系、规模化生产、渠道网络优势明显，有望推动公司2B 和2C 业务的持续发展。Q4 预计公司内销在国补政策带动下，实现明显回升；外销在OBM 业务的带动下有望保持韧性增长。公司现金流优异、分红率较高，股息率较为可观，具备较好的配置价值。

    　　风险提示：宏观经济增长不及预期、市场风险、下游需求不及预期、行业竞争加剧、行业景气度下降、市场监管及政策风险、公司产能扩张不及预期、上市公司业绩不达预期、公司产品质量出现问题，影响订单交付