北交所公募四季报点评：主动权益公募关注低估设备企业 被动产品规模大幅提升

事件：公募基金四季报披露完成，按照公募产品前十大重仓股的口径，截至2024Q4，公募重仓北交所市值达54.18 亿元，环比增长52.4%；公募重仓北交所市值占全A 的比重达0.21%，环比+0.08%。

    公募配置系数环比大幅提升，以被动产品规模提升为主、主动权益产品配置系数稳定。

    2024Q4 期间，北证市场经历先上后下的圆弧形走势，北证50 指数上涨17.8%，涨幅市场居前。期间公募产品参与形式以被动产品为主，从配置系数来看，截至24Q4，北交所公募配置系数环比+0.08 至0.50、但主动权益产品配置系数环比持平为0.38，表明期间北交所公募配置比例的提升以被动产品规模提升为主。

    指数基金规模数量双增，主题基金超额收益增厚显著。拆分产品类型，（1）北证50 指数基金规模和数量提升显著。截至Q4，前期待成立的北证50 指数基金已全部成立，指数基金规模大幅增长至77.8 亿元（环比+37.3 亿元）、数量达21 只（新成立的2 只未公布四季报）。（2）北交所主题产品业绩优秀，Q4 超额收益增厚显著。2024/10/1-2025/1/24期间，主题基金平均净值增长率27.4%，高于北证50 涨幅22.5%，超额收益增厚显著（其中，易方达、华夏、中信建投北交所主题产品净值涨幅居前）。

    聚焦主动权益公募，持股特征上，Q4 持股集中度进一步提高、低估值特征进一步显现。

    截至24Q4，CR10 个股配置比例高达69.3%，环比+2.0%，持股集中度提升；此外，截至24/12/31，CR10 个股PE 估值中位数仅20.6 倍，而北证估值中位数达33.4 倍，主动公募低估值配置特征显著。其中，锦波生物、苏轴股份、贝特瑞、康比特继续维持前十大配置个股，纳科诺尔、同力股份、五新隧装、万通液压等新进入前十大，而凯德石英、华洋赛车、诺思兰德、建邦科技等退出前十大。

    个股加仓方向上，公募重点加仓低估值设备类公司，核心逻辑为低估值+新增长点+政策受益方向。加仓方向上，24Q3 配置比例环比提升幅度前五的个股为纳科诺尔（辊压机龙头+干法电极设备新增长点）、万通液压（油气弹簧需求高增）、五新隧装（隧道装备、并购优质资产）、同力股份（宽体自卸车、工程机械）、青矩技术（工程咨询），核心逻辑为低估值+新增长点+政策受益方向：1、低估值，加仓前五个股平均PE 估值仅20 倍（PEttm，24/12/31）；2、公募更关注高成长空间的新增长点，如纳科诺尔的干法设备、万通液压的油气弹簧、五新隧装的并购、同力股份的新能源+无人驾驶矿卡等；3、政策受益方向，如受益于“两重两新”加力扩围的五新隧装、同力股份等、受益于化债的青矩技术等。减仓方向上，24Q3 配置比例环比降幅前五的个股为贝特瑞、凯德石英、民士达、建邦科技、诺思兰德，减仓因素可能包括行业景气度不佳、估值偏高、产品研发进度不及预期等。

    行业层面，公募重点加仓电力设备、机械设备、农林牧渔等，关注海外贸易风险暴露低+受益国内政策的方向。从Q4 行业层面特征来看，海外贸易扰动风险是公募最担忧的方向，高海外收入占比的行业基本是公募非重仓的方向，且减仓幅度大的汽车、电子、轻工制造等也都是海外收入占比偏高的行业。公募加仓行业逻辑上，更关注海外贸易风险暴露低+受益国内政策的方向，如设备类（受益两重两新，如机械设备、电力设备）、消费类（受益内需政策，如美容护理、农林牧渔）、建筑类（受益化债，如建筑装饰）等。

    风险提示：1.前十大重仓股与基金实际持仓差距较大的风险；2.北交所流动性回落的风险；3.本报告为历史数据分析报告，所涉及的行业或个股不构成投资建议。