北交所定期报告：估值进一步消化 科技仍具看点

北交所市场表现

    行情回顾：本周北证50 指数上涨0.60%：截至2025 年1 月10 日收盘报1024.26 点，较上周收盘价上涨0.60%；板块比较来看，沪深300 指数较上周收盘价下跌1.13%；创业板指数下跌2.02%；科创50 指数上涨0.93%。

    北证A 股板块对比：截至2025 年1 月10 日，北证A 股成分股共263个，平均市值达20.38 亿元。从流动性表现来看，本周北证A 股日均成交额达145.54 亿元，较上周上涨5.78%。区间日均换手率为2.17%，环比+0.11 pct。综合来看，北证A 股在换手率等指标方面显著优于科创板、上证主板等，但在成分股个数、平均市值和交易量等方面仍有待提升。

    行业重要新闻：

    发改委等三部门联合印发《国家数据基础设施建设指引》。《指引》提出到2029 年，基本建成国家数据基础设施主体结构，初步形成横向联通、纵向贯通、协调有力的国家数据基础设施基本格局，构建协同联动、规模流通、高效利用、规范可信的数据流通利用体系，协同构筑数据基础设施技术和产业良好生态，国家数据基础设施建设和运营体制机制基本建立。

    国资委：要大力发展人工智能，加快建立适应人工智能发展的体制机制。

    国务院国资委党委委员、副主任谭作钧表示，要紧跟人工智能最新发展，主动拥抱人工智能浪潮，强化人工智能思维，把握人工智能发展规律，努力成为人工智能发展的探索者、组织者、带动者。要加快学习应用人工智能，深扎人工智能“根技术”，深入实施“AI+”行动，强化人工智能赋能千行百业、驱动科技创新，让人工智能成为产业升级跃迁的强劲引擎。

    财政部：将在稳就业、保民生方面继续加强投入保障落实和完善政策措施。财政部综合司司长林泽昌指出，就业问题一头连着千家万户，一头连着经济大局，是民生之本，也是增加居民收入、提振消费的重要基础。

    党中央、国务院始终高度重视，把稳就业提高到战略高度通盘考虑。财政部坚持把促进就业作为优先目标，会同有关部门出台了一系列政策举措，推动稳住就业大盘。

    观点

    关税政策将如何落地？市场对特朗普政府关税计划的关注度不断提升。

    在特朗普政府的政策框架中，加征关税的主要路径依据所需的政治程序和落地速度可被区分为两类。一类是总统通过行政命令直接生效，包括援引特定贸易条款和动用紧急状态法（IEEPA 机制）；另一类则需经过国会立法审议并批准，如取消永久正常贸易关系地位（PNTR，即俗称的“最惠国待遇”）。 总统通过行政命令较国会立法审议的路径更容易实现，因此我们认为，特朗普2.0 的关税政策偏好为 201、232、301 条款>IEEPA 机制≈122、338 条款>取消 PNTR 地位。

    新股发行

    本周暂无即将上市新股。

    投资建议

    板块处于高位震荡的局面，北证A 股/创业板/上证主板/深证主板/科创板PE 分别为32.87/29.73/17.68/19.27/28.50 倍（截至2025 年1 月10 日收盘，口径为PE TTM 整体法）。我们建议重点关注业绩保持稳健增速，估值有空间的细分行业龙头。

    风险提示：政策风险、流动性风险、企业盈利不达预期风险。