大类资产配置周度点评：博弈再起：美国政府债务到达上限水平

本报告导读：

    我们调整此前的战术性大类资产配置观点。我们上修欧股的战术性配置观点至标配，下修印股的战术性配置观点至低配，上修黄金的战术性配置观点至超配。我们计划于2025年1月27日调整境内与全球主动资产配置组合权重。

    投资要点：

    我们上修欧股 的战术性配置观点至标配。欧洲整体经济复苏以及运行稳健度仍弱于主要发达经济体，但欧洲央行维持充裕稳定的流动性为欧洲股票的估值提供了支撑。此外，全球经济运行趋势好于预期使得部分拥有国际业务的欧洲公司维持较好的业绩。欧股相较于其他资产的短期风险回报比边际改善，水平相对适中。

    我们下修印股的战术性配置观点至低配。印度经济近期运行趋势不及此前市场预期，在前期地缘政治主题交易持续降温以及全球宏观流动性仍紧的背景下，国际资金持续流出印度资本市场并压制该国货币汇率与股市估值。从微观交易结构上看，印股或仍维持一定趋势性动量。我们认为印股相较于其他资产的短期风险回报比相对较低。

    我们上修黄金的战术性配置观点至超配。特朗普在就任首日并未实现竞选时“于就任总统后24 小时内结束俄乌冲突”的政治承诺，叠加领土主张与关税政策缺乏可预测性，推高全球地缘政治避险情绪。

    美国联邦债务规模于近期达到债务上限，美国财政部采取非常措施以避免债务违约，市场针对美元信用的博弈加剧。此外，经过震荡调整后，黄金的微观交易结构相对健康，有利于其延续趋势。金价的韧性有望受到逆全球化扩散以及国际地缘政治波动加剧的长期支持。

    基于最新主动配置观点，我们计划于2025 年1 月27 日以收盘价对境内与全球主动资产配置组合内部标的配置权重进行调整。境内与全球组合的调整原因为：战术性资产配置观点调整，宏观因子模型更新。

    风险因素：分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差，市场一致预期调整，量化模型局限性。