投资策略专题：华为产业链 或为下一个“高低切”

　　我们持续强调对市场积极，双轮驱动，“科技为先”我们多篇报告一直明确：市场的结构是【双轮驱动】：其一为全球科技共舞下的成长品类提供强劲的弹性，其二为“反内卷”牵头下周期与顺周期交易PPI 修复的扩散行情。我们于7 月29 日发布了《市场的双轮驱动系列一——交易PPI》，于8 月8 日发布了《市场的双轮驱动系列二——全球科技共舞》。

    　　在双轮驱动行情下，“坚守自我，科技为先”尤为重要。我们于8 月3 日发布的《坚守自我，科技为先》中提出：不应该在积极的市场中做“惊弓之鸟”，调整后的布局更为关键。

    　　科技为先下，海外算力链和华为产业链是一枚硬币的两面海外算力链与华为产业链看似对立，实则共同构成了全球算力生态的“一体两面”。海外算力链我们一直持续推荐，海外算力链条景气度高、业绩确定性强，是当下市场科技主线的核心，包括光模块、PCB 和液冷。华为产业链是科技自主的“排头兵”，是国产替代的先行者，是当下科技主线行情无法绕开的一环。

    　　胜率和赔率视角，看华为产业链

    　　在光模块、PCB 和液冷已大幅上涨的背景下，站在当前的时间点，华为产业链具备较高的性价比。华为产业链，作为国产替代的“排头兵”，具备“重要程度高、国产替代空间大、政策显著支持、技术进展不断、赔率高”的特征。胜率视角，华为产业链是中美科技竞争绕不开的环节，国内高端科技领域的替代空间较大，华为产业链深度融入国家战略，获得多维政策支持，技术上华为进展不断。

    　　赔率视角，在市场高低切后华为产业链的赔率优势较大。

    　　海外算力链与华为产业链的关系：共存、互补、轮动华为产业链是国产科技自主的“排头兵”，因此海外算力链和华为产业链是一枚硬币的两面。科技领域的竞争或将加速创新的步伐，促使华为产业链不断突破。

    　　策略视角，华为产业链与海外算力链的关系是共存、互补、轮动。

    　　华为产业链：看好芯片、智能设备两大核心业务华为产业链包括智能设备、智能汽车、芯片、云计算、基站设备、数字能源六大核心业务，策略视角，考虑重要性、紧迫程度等因素，华为产业链里看好芯片和智能设备业务。

    　　芯片业务：战略定位高，通过架构创新、产业链协同及生态开放，打破科技进口管制；看好AI 昇腾芯片产业链，充分受益于国内AI 算力基础设施的建设浪潮。

    　　智能设备：华为核心支柱业务之一，进口管制后强势复苏，业绩增速处于较高水平；智能手机产业链里，看好操作系统和芯片、存储上游环节。智能汽车：通过“技术赋能+生态协同”战略，聚焦智能驾驶；看好智能驾驶环节。云计算：深度融合AI 等前沿技术，助力AI 模型的发展。基站设备：通过技术创新，坚持全球化战略。数字能源：依托国家政策，做能源数字化的引领者。

    　　风险提示：国产替代政策不及预期；市场波动风险、行业技术变化风险 机构：开源证券股份有限公司 研究员：韦冀星/简宇涵 日期：2025-08-28

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