科创牛：规律和展望

　　事项：

    　　科创板自设立以来，作为中国资本市场服务科技创新和实体经济发展的重要平台，吸引了众多高新技术企业和战略性新兴产业公司上市。其独特的市场定位和注册制改革，为中国科技创新企业提供了新的融资渠道，也为投资者带来了新的机遇。在科创板的发展历程中，曾经历了两轮显著的牛市行情，这两轮行情不仅深刻影响了科创板自身的市场格局，也对A 股市场产生了积极的示范效应。截至8 月28 日收盘，科创50 指数年内从988.93 点上涨至1364.60 点，累计上涨37.99%，同期全A 指数从5021.86 点上涨至6152.99点，涨幅22.52%，整体看科创板呈现震荡走强、超额凸显的特征。本报告旨在对科创板在2020 年3-7 月和2021 年3-7 月期间的两轮牛市行情进行深入复盘，通过量价分析、市场结构、热门主题以及市值与估值分层等多个维度，剖析其内在驱动因素、市场表现特征，并展望科创板未来的发展潜力。

    　　风险提示：

    　　（1）估值压力与业绩兑现：部分科创板公司估值仍处于较高水平，未来需要持续的业绩增长来消化估值。

    　　若业绩不及预期，可能面临调整压力。

    　　（2）市场竞争加剧：随着科创板的不断扩容，同行业竞争将日益激烈，对企业的技术创新能力、市场拓展能力和盈利能力提出更高要求。

    　　（3）宏观经济与流动性风险：宏观经济形势的变化、货币政策的调整以及全球金融市场的波动，都可能对科创板的整体表现产生影响。 机构：国信证券股份有限公司 研究员：王开 日期：2025-08-28

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