”重估牛”系列之业绩篇：“双创”与金融齐升

　　A股二季度营收业绩均改善，“双创指数”表现靠前。截至2025年8月30日，2025年A股二季报披露率达99%以上，本报告采用此数据进行分析。2025年二季度全A营收同比0.64%，盈利同比1.43%，全A非金融两油营收同比1.19%，盈利同比-0.10%，金融行业盈利贡献较大。2025Q2，科创板、创业板营收同比分别为8.03%、11.36%，盈利同比分别为20.58%、5.70%。2025Q2全A非金融两油盈利TTM同比增速降幅持续收敛。从历史上二季度数据来看，2025Q2全A盈利单季环比为-0.1%，全A非金融两油盈利单季度环比为+4.5%，均处于2010年以来二季度环比较低值。

    　　结构上，与2025年一季度相比，大金融盈利贡献增强，TMT行业表现较好，下游必选消费保持高景气，能源盈利贡献较弱 1）盈利贡献度：2025Q2盈利的正贡献主要来自银行、电信业务、电子、综合金融、保险等行业，产生盈利拖累的行业主要有房地产、油气石化、食品饮料、煤炭等行业。

    　　2）ROE水平： 2025Q2全A整体ROE延续下滑趋势，公用、金融、原材料、必选消费、通讯业务、信息技术与硬件板块ROE边际上涨，能源、工业、医疗、可选消费、房地产ROE边际下滑。

    　　3）毛利率水平： 2025Q2全A、主板、科创板、北交所毛利率均小幅回升；行业端来看，能源、工业、可选消费、信息技术与硬件延续下滑趋势，医疗、金融、通讯业务、公用事业及服务毛利率持稳，必选消费、原材料提升较高。

    　　专题讨论：哪些长江一级行业二季报超预期？从行业内上调个股比例看，保险、综合金融、金属材料及矿业等行业上调较多；从个股上调数量上看，电子、机械设备、医疗保健、化学品等行业上调个股较多。从行业业绩调整幅度看，综合金融、金属材料及矿业、传媒互联网、农产品、保险等行业上调了预期。

    　　热门主题：创新药，营收业绩高景气，开启景气上行阶段；机器人，营收增速较为稳健，盈利增速边际放缓；半导体，营收业绩双回升，基本面改善；算力，光模块营收增速加速，盈利增速普遍提升；人工智能，营收增速放缓，盈利增速稳健。 机构：长江证券股份有限公司 研究员：戴清 日期：2025-09-01

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