策略定期报告：八月行情收官

　　投资要点：

    　　本周（8/25-8/29）市场震荡上行，全A 收涨1.90%。从指数情况看，创业板指、科创50 领涨，中证红利、微盘股收跌。从风格情况看，科技领涨，金融地产领跌。本周31 个申万行业涨跌不一，通信、有色金属、电子领涨，银行、煤炭、纺织服饰领跌。

    　　市场观察：市场情绪上升，行业轮动强度下降。（1）市场估值：股债收益差下降至0.7%，小于+1 标准差。估值分化系数有所下降。（2）市场情绪：市场情绪上升，行业轮动强度下降。市场大盘风格占优，微盘股指数跑输市场，主题热度主要聚集在光模块(CPO)、光通信、6G。（3）市场结构：市场量能创下新高，通信、电子、有色金属多头个股占比居前，轻工制造、美容护理、建筑装饰内部或存在α机会。（4）市场资金：本周陆股通周内日平均成交金额较上周上升536 亿元，本周陆股通周内日平均成交笔数较上周上升166 万笔。本周陆股通成交额排名前三的标的为宁德时代、新易盛、东方财富，近5 日涨幅分别为6.6%、30.1%、3.8%。杠杆资金净流入1004 亿元，主要流入行业为电子、通信、电力设备。ETF 资金更多表现为对冲流出资金的托底作用。主要指数ETF 变动-214.5 亿份，其中国证2000、沪深300、中证500 更受青睐。本周新成立偏股型基金份额日均45 亿份，同比上升797%，较上周上升465%。

    　　行业热点：2025 中国操作系统产业大会召开，工信部印发《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》。（1）2025 中国操作系统产业大会召开，银河麒麟V11 正式发布。（2）工信部印发《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》，促进卫星通信产业高质量发展。（3）国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，全面AI 时代将到来。

    　　行业配置：成长行情的内部扩散、大盘蓝筹的外部轮动。前期在流动性驱动下，TMT 板块加速上涨引领市场到达高位，资金则不断在TMT 内部寻找低位，从海外算力如期扩散至国产算力，从PCB、CPO 扩散至电源服务器、液冷，当前扩散至消费电子。基于目前市场流动性仍较为充裕，仿照TMT 内部的低位挖掘或是一条重要思路，建议关注成长行情的内部扩散、大盘蓝筹的外部轮动。

    　　（1）成长行情的内部扩散：国防军工（航天装备、军工电子）、医药生物（医疗器械）、AI（半导体、计算机设备、IT 服务、互联网电商、数字媒体、广告营销）、汽车（汽车零部件、乘用车等）。

    　　（2）大盘蓝筹的外部轮动：市场行至高位，大盘蓝筹盈利稳健、估值低位，同样有望成为后续行情轮动的方向。

    　　风险提示：地缘政治风险超预期、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、假设与现实存在偏离、历史不代表未来。 机构：华福证券有限责任公司 研究员：周浦寒/章静嘉 日期：2025-09-01

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*风险提示：股市有风险，入市需谨慎