资产配置跟踪周报：市场进入业绩真空期 关注板块轮动机会

　　大类资产总览：权益市场结构分化，震荡幅度加大。

    　　本周，A 股呈现结构分化走势，场内热点板块持续拉升，但弱势板块依旧表现低迷，市场情绪不断上冲，指数走势波动加大，多空博弈激烈，周线量能逼近三万亿。市场层面看，本周情绪放大的根本原因，或在于中报的集中披露，且热门板块的业绩强势造成，市场在机构的领衔下，资金大幅流入热点板块，造成了权益市场的“冰火两重天”，一面是火热的热门板块不断创出新高，另一面是冷清的弱势板块低位震荡。从场外因素来看，宏观数据平稳中蕴含亮点，8 月制造业PMI 指数表现回暖，证监会喊话要持续巩固资本市场回稳向好势头，场外积极因素仍在不断累积。债市则同权益指数走势呈显著负相关，在权益指数回落时短暂走强，但在权益市场强势回升后依然难掩颓势。商品市场仍处于震荡状态，黄金的不断上涨和油价的不断回落形成拉锯，使得商品市场短期陷入窄幅波动态势。

    　　本周A 股观点：市场进入业绩真空期，关注板块轮动机会。

    　　本周A 股分化加剧，以通信、芯片为主的科技板块带动双创持续拉升。这其中，热点板块龙头业绩亮眼，科技板块国产替代叙事性强，不断带动情绪面上扬，吸引资金大幅流入，持续推高板块。本轮行情重点在科技板块，因此，在行情尚未出现明显拐点的情况下，仍不宜轻易言底。但需注意，在中报业绩披露结束后，由业绩带来的预期拉升、情绪上涨可能出现短期回落停滞，科技板块的内部或出现轮动，以消化市场强势板块持续拉升带来的阶段性风险。整体来看，在市场仍然具备资金、政策、预期、情绪等多方面支持的情况下，行情下行有底，上行有力，短期或存在阶段性多空博弈下产生的波动加大，但中长期无需过度担心。而从结构上看，强者恒强或依然是贯穿本轮行情的主要准则，资金仍然偏好具备叙事性，业绩表现更强势的板块，但强势板块内部轮动或成为后续主线。

    　　A 股配置建议：短期来看，仍可保持对之前热点板块的持有，但需警惕热点板块过热风险，切忌追高。而中长期来看，双创板块仍是后续市场发展的主线。配置策略上，建议哑铃型策略，一方面，进攻端或可维持以通信、芯片等强势板块为　　主的双创板块，但需注意控制仓位；另一方面，防守端或可逢低布局创新药、消费电子等相关板块。

    　　本周债市观点：权益市场巨量吸金，债市难有资金支持。

    　　本周债券市场依然难掩颓势，在权益市场大幅吸金的情况下，债市仍难有资金的支持，虽然债券市场整体基本面尚无问题，但资金关注度的不断下降仍是债市下滑的主要原因。

    　　债市配置建议：整体看，在大量资金被权益市场吸引的情况下，债市短期或难有表现。

    　　本周商品观点：黄金原油形成拉锯。

    　　本周，商品市场依然走出震荡趋势，黄金、原油反向拉锯，致使商品市场震荡。在美元的定价逻辑变更下，黄金依然存在中长期上行趋势，近期的上扬态势也表现出黄金或在酝酿下一波上行；而原油则受供需影响，一如既往的表现不佳，不断回落，同黄金形成反差，拖累商品市场上行。

    　　展望未来，在美联储降息预期下，黄金短期或仍有上行态势，而除原油外，金属、农产品等表现有望加强，助力商品市场回暖。

    　　商品配置建议：黄金短期建议维持仓位，中长期仍需持续观望。 机构：大同证券有限责任公司 研究员：景剑文 日期：2025-09-02

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