2025年A股IPO市场8月报：网下询价火爆 首发估值抬升

　　投资提示：沪深北IPO结构性调整，8月仅2只新股询价，与此同时，网下参与热度创年内新高，产品获配比例降至年内谷值；新股首发PE虽有抬升，但相对可比公司折扣幅度仍维持较高水平，保障新股上市首日涨幅空间环比基本持平。价稳量缩的逻辑之下，打新收益或一定程度摊薄。

    　　沪深北IPO结构性调整，询价超募成常态。25年8月，A股发行新股7只（环比-2只），合计募资29亿元。

    　　其中，北交所发行节奏大幅提速，5只新股首发（环比+3只）；沪深市场仅2只新股询价发行（环比-5只），双双超募，平均募资率114.7%（环比+15.1pct），询价超募或成常态。

    　　询价参与度重回历史高位，首发估值抬升。8月，新股首发PE平均24倍（7月平均19倍），首发PE相对可比公司PE平均折价46%，折扣幅度环比扩大3.2pct。网下打新热度较7月进一步攀升，创业板、主板新股网下参与产品数分别达到7245/9264户（环比+1%/+13%），重回历史较高水平。网下参与度及入围率双升的作用下，创业板、沪市主板的配售比例双双降至25年以来新低。创业板A/B类配售比例分别为0.022%/0.021%（环比-13%/-11%）；沪市主板A/B类配售比例分别为0.0081%/0.0080%（环比-30%/-27%）。8月，创业板、主板网下A/B类配售比例的平均比值双双为1.02/1.01，A/B类差异缩小。

    　　沪深首日涨幅高企，深市收益率更为可观。沪深市场新股上市首日今年以来保持“零破发”，8月收盘涨幅平均249%，环比基本持平。25年1-8月，2亿元A/B类配售对象网下打新双边收益率1.68%/1.54%，其中深市打新性价比更高，区间收益率分别为1.01%/0.91%；网下战配解禁悉数正收益，解禁收益率平均为284%。北交所首日收盘涨幅平均277%（环比-202pct），1-8月，1000万资金累计收益率1.40%。

    　　审核注册维持快节奏，新受理2家科创企业。8月，交易所审核、证监会注册环节维持较快节奏，沪深北三大交易所合计有10个项目上会（沪深过会率80%）、12个项目注册生效。8月仅科创板新增受理2个IPO项目，同期6个IPO项目终止。截至25年8月底，A股正常待审待发标的共311个，合计拟募资3020亿元。其中，沪深两市存量132个，合计拟募资2353亿元。

    　　风险提示：需警惕新股发行审核节奏变化、发行制度进一步调整、投资者参与度波动、申报项目质量/数量变化、产业结构导向调整、系统性风险等。 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：彭文玉/朱敏/任奕璇 日期：2025-09-02

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