策略观点：如何追踪A股流动性指标？

　　民储蓄、新开户数等流动性指标，来洞察A 股投资者情绪变化及交易策略演进方向。往前看，居民储蓄转移、外资回流有望为A 股带来增量资金主力，而投资者交易范式已从被动持有大盘转为主动选择热点赛道。

    　　成交量和换手率：均呈现持续提升的态势。进入下半年，海内外积极因素增多，市场情绪明显修复，市场交投十分火热。过去两个月，A 股的日均成交量/日均成交额为654 亿股/7,291 亿元，较上半年提升3.3%/6.9%。A 股换手率也呈现类似的态势，当前换手率触达2.8%，处于偏高水平，反映短线市场情绪较为高涨，但仍未超过去年10 月的最高值4.18%。根据我们的回测，牛市期间，A 股换手率往往大幅抬升，换手率见顶回落的拐点往往领先于市场回调拐点出现，领先时间最短3 天，最长61 天，平均时间间隔为20 天左右。

    　　融资融券规模：处于较高水平。6 月中以来，杠杆资金持续净流入A股，两融在A 股成交额占比快速提升。截至8 月底，A 股市场两融余额为22,365 亿元，比去年年底大幅上升20%。年初至今，两融日均成交额为1,464 亿元，较去年日均成易额953 亿元大幅提升。8 月，两融交易额占A 股成交额比重为11.5%，高于去年年底的9.4%，市场交易活跃度明显提升。制造业、金融和信息技术板块较受两融资金追捧。

    　　海外与本土资金流向：均转为净流入。8 月14 日至27 日，主动外资净流入1.4 亿美元，为去年10 月以来首次连续两周净流入。8 月，北向资金在A 股市值和成交额占比持续提升。在全球资金对分散配置的需求上升，美联储即将重启降息周期的背景下，新兴市场货币受益于美元走弱，若赚钱效应继续提升，中国市场有望吸引外资继续净流入。

    　　同期，本土资金重新录得净流入，扭转了过去3 个月净流出的态势。

    　　居民储蓄及新增投资者开户数：有望成为增量资金主力。7 月M1-M2剪刀差为-3.2%，较上月进一步收窄，资金活化程度提升。居民存款减少1.11 万亿元，而非银行业金融机构存款新增2.14 万亿元，企业和居民的活期存款增速均有所提升，反映出居民储蓄或在定期存款等固定收益产品到期后将资金向资本市场转移。此外，新增投资者开户数回升，增量资金入场动能增强。虽然新开户数在过去两月呈现回升迹象，但7 月新增投资者开户数仅为去年10 月（684 万户）的28.7%。

    　　基金权益类产品规模：投资者交易策略已发生变化。自去年9 月以来，无论是公募基金还是私募基金中权益类产品的规模均呈现持续增长的态势。虽然今年以来股票型ETF 规模快速上升，但在A 股的成交额占比有所下降，或意味着规模的上升来源于股指上涨，而非个人投资者加仓。从ETF 类型上看，4 月以来规模型ETF 持续录得净流出，但行业ETF 和主题ETF 获得较大净流入，反映出在结构性行情主导下，投资者交易策略从被动持有大盘转为主动选择热点赛道。

    　　投资风险：政策刺激不及预期，地缘政治紧张局势升级，流动性趋紧。 机构：浦银国际证券有限公司 研究员：赖烨烨 日期：2025-09-03

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