A股流动性与风格跟踪月报：短期震荡不改成长风格主线 大盘股更优

　　当前流动性驱动仍然是短期股票市场的主要特点，市场风险偏好的变化主导市场节奏。进入9 月后，美联储降息即将落地。当前融资资金热度到达相对较高水平，未来的流入可能略有放缓，相比之下，随着美联储可能重启降息、人民币汇率升值，叠加国内PPI 企稳，外资可能逐渐转向流入。从历史经验来看，在牛市阶段Ⅱ回调期间，前期的强势风格可能回调幅度更大，但短暂的回调过后，市场很快又重新回到前期强势的主线风格。综上，我们认为9 月市场风格可能相对偏大盘，成长风格有望继续占优。

    　　风格展望：短期震荡不改成长风格主线，大盘股更优。当前流动性驱动仍然是短期股票市场的主要特点，市场风险偏好的变化主导市场节奏。进入9 月后，美联储降息即将落地，关注美联储指引对预期的影响；从资金面来看，当前融资资金热度到达相对较高水平，未来的流入可能略有放缓，相比之下，随着美联储可能重启降息、人民币汇率升值，叠加国内PPI 企稳，外资可能逐渐转向流入；从历史经验来看，在牛市阶段Ⅱ回调期间，前期的强势风格可能回调幅度更大，但短暂的回调过后，市场很快又重新回到前期强势的主线风格。综合以上，9 月市场风格可能相对偏大盘，成长风格有望继续占优。9 月推荐的风格指数组合包括创业板50、沪深300、300 现金流、恒生科技。

    　　大类资产表现复盘：8 月市场在增量资金正反馈下走出了持续上行的趋势并不断创新高，主要指数突破前期的扭亏阻力位出现了加速上行的态势，科创50和小盘成长领涨，300 系列指数中300 质量成长指数领涨，价值红利风格表现相对较弱。进入8 月末，指数上行斜率有所放缓，市场风格也从小盘逐渐转向大盘，中证1000 明显跑输沪深300 指数。外部美联储降息预期逐渐升温，8月美元指数震荡走弱，降息交易主导下贵金属、工业金属录得不错表现。中债在“股强债弱”的大格局下震荡走低，债市表现整体相对黯淡。

    　　流动性与资金供需：9 月增量资金或继续净流入，增量资金正反馈有望继续。

    　　宏观流动性方面，央行继续通过逆回购、MLF、买断式逆回购等中短期流动性管理工具满足流动性需求，主动呵护流动性的意愿较强，资金利率整体低位波动。展望9 月考虑到央行货币政策基调偏呵护，资金面仍然有望保持平稳。外部流动性方面，鲍威尔在Jackson Hole 央行年会上讲话内容整体相对偏鸽，叠加7 月PCE 符合预期，市场预期美联储9 月大概率降息，美元指数有望维持弱势。8 月股票市场可跟踪资金净流入规模扩大，融资资金成为主力增量资金。资金供给端，新发偏股基金规模回升，ETF 由净赎回转为净申购；市场风险偏好继续改善，融资资金净流入规模明显扩大。资金需求端，重要股东净减持规模小幅下降；IPO 发行规模和再融资规模均有不同程度下降，资金需求规模缩小。展望2025 年9 月增量资金或继续净流入，增量资金正反馈有望继续，融资资金+私募基金+产业/主题ETF 等资金有望继续活跃。

    　　市场情绪与资金偏好：8 月市场风险偏好进一步回升。8 月万得全A 股权风险溢价继续回落至均值以下，市场走出了持续上行的趋势并不断创新高，主要指数突破前期的扭亏阻力位出现了加速上行的态势。8 月主要宽基指数成交额和换手率多数上升。风格指数方面，科技风格表现较好，科创50 和创业板指领涨。7 月的行业表现围绕科技主线展开。通信电子与AI 算力相关度比较高的板块表现强势，计算机、电力设备，机械设备表现也较为强势。

    　　风险提示：经济数据不及预期，海外政策超预期收紧 机构：招商证券股份有限公司 研究员：张夏/涂婧清/田登位 日期：2025-09-04

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