投资者微观行为洞察手册·9月第1期-海纳百川：海外资本与国内ETF加速流入中国

　　本报告导读：

    　　本期A 股市场交易热度上涨，ETF 流入边际抬升，其余各类资金流入均处历史高位，散户资金活跃度抬升。南下资金流入增加，主动外资加速回流中国资产。

    　　投资要点：

    　　市场定价状态 ：本期市场交易热度持续抬升，换手率达高位。1）市场情绪（上升）：本期市场交易热度持续抬升，全A 日均成交额上升至3.0 万亿，上证指数换手率分位数上升至98%，沪深300 换手率分位数上升至98%。日均涨停家数下降至69 家，最大连板数为5.5 个，封板率小幅下降至67.4%，龙虎榜上榜家数降至60 家；2）赚钱效应（下降）：本期个股上涨比例下降至32.06%，全A 个股周度收益中位数下降至-2.07%；3）交易集中度（上升）：国泰海通行业轮动指数回落，行业交易集中度提升，本期行业换手率历史分位数处于90%以上的行业有27 个，其中换手率分位数超95%的行业有13 个。

    　　A 股资金流动：海外资本与国内ETF 加速流入中国。1）公募：本期偏股基金新发规模上升至205.28 亿，基金股票较上期加仓；2）私募：8 月私募信心指数小幅回升，仓位小幅增加；3）外资：流入2.45 亿美元（截至08/27），北向资金成交占比升至13.3%；4）产业资本：本期IPO 首发募集3.5 亿元，定增规模为27.6 亿元，限售股解禁规模188.8 亿元；5）ETF：被动资金加速流入，净流入规模扩大至83.9 亿元，被动成交占比环比显著上升至6.1%，股票ETF 溢价率近三周明显上升；6）融资：净买入883.16 亿元，成交额占比上升至11.42%；7）散户：另类指标显示本期散户活跃度边际抬升。

    　　A 股行业配置：资金聚焦科技行业与金融周期行业。1）融资：（截至08/29）电子（+301.5 亿元）/通信（+84.1 亿元）净流入居前，无明显净流出。2）外资：（截至08/27）本期外资明显流入银行、电子等行业，无明显流出；3）ETF：一级行业被动资金流动行为集中，非银金融（+73.2 亿元）/食品饮料（+35.6 亿元）净流入居前；二级行业中证券/白酒净流入居前；电子（-45.1 亿元）/电力设备（-34.1亿元）净流出居前，二级行业中半导体/医疗器械净流出居前。本期增持居前的ETF 包括化工ETF/证券ETF 等，香港创新药/创业板人工智能ETF 融资净买入居前；科创50ETF/中证500ETF 净赎回居前，中证500/黄金ETF 融资净卖出；4）龙虎榜资金：上榜行业前三为计算机、电子和机械设备。

    　　港股与全球资金流动：南下资金流入增加主动外资加速流入A 股。

    　　本期恒生指数-1.0%，全球主要市场跌多涨少，巴西股指+2.5%，涨幅居前。资金维度：1）南下资金单周净买入上升至221.7 亿元，处2022 年以来75%分位。本期（截至08/27）外资流入港股市场3.41亿美元。2）本期（截至08/27）发达市场主动/被动资金净流动-38.5亿/166.8 亿美元，新兴市场主动/被动资金净流动0.4/35.8 亿美元。

    　　仅外资口径看，本期全球外资边际继续流入发达市场，但规模有所缩减，美国（+19.2 亿美元）和英国（+6.4 亿元）获流入居前。含各国内资的全球整体流动看，美国/中国获流入居前，日本流出。另一方面，主动外资延续流入A 股，且流入规模边际扩大。

    　　风险提示：数据统计口径存在偏差；数据测算误差；从第三方机构获知数据的偏差风险。 机构：国泰海通证券股份有限公司 研究员：方奕/郭胤含/田开轩 日期：2025-09-04

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