策略点评：新规引领公募基金降费提质新纪元

　　事件：

    　　2025 年9 月5 日，证监会就《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》公开征求意见，《规定》共6 章28 条。

    　　主要政策解读：

    　　（1）费率改革重构行业价值链。一系列切实的降费措施直接降低了投资者的入场成本和持有成本，销售服务费率上限的同步下降是对投资者的利益让渡，以货币市场基金为例，按最新基金规模测算，新规下销售服务费将下降90.6亿元/年，叠加此前管理费、托管费等的下调，精准打击了“重首发、轻持营”的行业痼疾，是对行业根本的深度改革与系统性重塑。

    　　（2）持有期激励措施赋能长期投资。赎回费机制革新和对持有满一年的份额免除销售服务费的规定与5月7日证监会发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》中“鼓励长期持有”的理念一脉相承，有助于减少投资者频繁申赎带来的交易损耗和行为偏差，《规定》通过约束短期行为与奖励长期持有的双向发力，构建了正向激励循环，从制度层面引导投资行为长期化。

    　　（3）正本清源与提质增效。《规定》通过“堵歪路”与“开正门”并举的策略，系统性构建公募基金行业健康发展新生态。一方面，《规定》直击行业积弊，针对销售结算资金利息归属、基金投顾双重收费等作出清晰界定，堵截不合理收费渠道，同时，对尾随佣金的差异化安排引导销售机构更加注重个人投资者服务和权益类基金发展；另一方面，《规定》为行业创新开辟了新空间，通过明确FISP平台的法律定位与功能，推动了直销业务的规范化、规模化发展，为行业转型升级提供了新动能。

    　　总结：

    　　此次《规定》的修订是落实证监会2025年5月发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》的具体举措，政策信号清晰且有力，其核心逻辑在于通过费率机制的改革和调整，重塑行业利益分配格局，使其向投资者利益和长期投资导向倾斜，政策通过禁止双重收费、强化服务导向和提升透明度，规范销售行为，遏制短期主义和套利空间，并通过制度建设净化市场环境与提升服务效率。本次改革方案的出台是证监会推动公募基金行业高质量发展蓝图中的关键一步，将推动公募基金行业实现从规模驱动型增长向投资者回报型导向的里程碑式转型。

    　　后续建议关注：

    　　1）“指数基金与被动型产品；

    　　2） FOF 基金：受益于底层基金费用下降；

    　　3）金融IT 板块。

    　　风险提示：政策调整变动或政策效果不及预期；地缘政治风险超预期；市场剧烈波动。 机构：华福证券有限责任公司 研究员：任志强/周浦寒/章孟菲 日期：2025-09-06

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