策略研究：A股中报业绩有哪些看点？

　　全部A 股业绩表现：全A 营收累计同比增速回升转正。全部A 股在2025 年上半年营收累计同比增速为0.03%，较第一季度提高0.35 个百分点；全部A股（非金融）为-0.47%，较一季度降低0.06 个百分点；全部A 股（非金融石油石化）为0.47%，较一季度提高0.05 个百分点。归母净利润累计同比增速放缓， 但延续正增长态势。全部A 股在上半年归母净利润累计同比增速为2.44%，较第一季度降低1.22 个百分点；全部A 股（非金融）为1.03%，较一季度降低3.48 个百分点；全部A 股（非金融石油石化）为2.43%，较一季度降低3.08 个百分点。ROE(TTM)与销售净利率(TTM)表现相对稳健。

    　　上市板与宽基指数表现：（ 1）从营收累计同比增速来看，创业板继续领跑，科创板持续回暖，深证主板、北证A 股保持正增长但略有放缓，上证主板延续同比下降趋势，但降幅有所收窄。从归母净利润累计同比增速来看，创业板和深证主板景气度相对较高。以变化趋势的角度看，各板块呈现分化格局：上证主板、深证主板及创业板虽增速回落，但仍保持正增长，科创板同比降幅大幅收窄，北证A 股降幅进一步扩大。（ 2）盈利增速放缓压力普遍存在，但多数宽基指数仍保持正增长， 创业板指和深证成指同比增速领先。

    　　大类板块表现：上游资源板块、地产链营收和归母净利润降幅较一季度扩大。

    　　中游制造板块表现强劲，营收和归母净利润增速持续上扬，金融板块亦显现回暖迹象。必需消费、可选消费营收增速上行，基础设施板块微降，三个板块归母净利润增速略有回落但维持正增长。TMT 板块维持高景气。

    　　行业细分表现：（1）2025 年中报共有19 个一级行业归母净利润同比正增长，与一季报数量持平。其中，综合、农林牧渔、钢铁、建筑材料、计算机等行业增速居前。共计10 个行业中报归母净利润同比增速较一季报环比改善。

    　　其中，房地产、国防军工、医药生物、建筑装饰和美容护理归母净利润降幅收窄，电力设备和银行归母净利润增速由负转正，综合、交通运输和通信等增速持续为正且有所提升。（2）上游资源板块：关税因素与地缘冲突推升避险需求，叠加全球央行购金持续发力，贵金属价格上涨，景气延续上行。能源金属板块归母净利润增速亮眼。（3）中游制造板块：机械设备延续高景气，电力设备归母净利润增速实现由负转正，国防军工同比降幅明显收窄。（4）地产链：盈利整体边际回暖，水泥、普钢较上年同期扭亏为盈。（5）下游消费板块：必选消费中，养殖链盈利高增，宠物板块景气向上，非白酒和调味发酵品景气度向好，医药生物板块内部分化；可选消费中，教育业净利润增速呈现向上趋势，需求韧性与国货崛起带动个护用品净利润加速增长，摩托车及其他依然表现亮眼。（6）金融板块：银行盈利增速回暖，证券净利润同比高增。（7）TMT 板块：整体维持高景气，光学光电子、元件、半导体上半年盈利高增长，终端需求回暖带动消费电子增速向上，游戏景气度提升值得关注。（ 8）基础设施板块：航空机场盈利同比高增，物流板块景气修复。

    　　风险提示：国内政策效果不确定风险；地缘因素扰动风险； 市场情绪不稳定风险。 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：杨超/王雪莹 日期：2025-09-07

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