策略定期报告：峰回路转时

　　投资要点：

    　　本周（9/1-9/5）市场震荡调整，全A 收跌-1.37%。从指数情况看，创业板指、微盘股领涨，中证1000、科创50 收跌。从风格情况看，医药医疗、先进制造领涨，金融地产、科技领跌。本周31 个申万行业涨少跌多，电力设备、综合、有色金属领涨，非银金融、计算机、国防军工领跌。

    　　市场观察：市场情绪降温，行业轮动强度下降。（1）市场估值：股债收益差上升至0.8%，小于+1 标准差。估值分化系数有所下降。（2）市场情绪：市场情绪降温，行业轮动强度下降。市场小盘风格占优，微盘股指数跑赢市场，主题热度主要聚集在动力电池、光伏逆变器、锂电电解液。

    　　（3）市场结构：市场量能环比下降，电力设备、综合、社会服务多头个股占比居前，汽车、电子、机械设备内部或存在α机会。（4）市场资金：本周陆股通周内日平均成交金额较上周下降399 亿元，本周陆股通周内日平均成交笔数较上周下降96 万笔。本周陆股通成交额排名前三的标的为宁德时代、中际旭创、新易盛，近5 日涨幅分别为6.2%、14.7%、-2.0%。杠杆资金净流入206 亿元，主要流入行业为电力设备、非银金融、有色金属。

    　　ETF 资金更多表现为对冲流出资金的托底作用。主要指数ETF 变动-147 亿份，其中中证1000、国证2000、中证500 更受青睐。本周新成立偏股型基金份额日均58 亿份，同比上升683%，较上周下降114%。

    　　行业热点：华为新三折叠手机Mate XTs 非凡大师发布，特斯拉发布“宏图4.0”。（1）华为新三折叠手机Mate XTs 非凡大师发布，不断探索折叠屏创新。（2）特斯拉发布“宏图计划4.0”，人形机器人成为战略重心。（3）苹果或与谷歌合作，拟以Gemini 升级Siri。

    　　行业配置：锂电、黄金、其它扩散和轮动方向。（1）锂电：锂电板块存在储能景气、固态电池叙事、“反内卷”的三重支持，有望同时享受盈利和估值修复的溢价。（2）黄金：偏弱美元环境对黄金形成支持，建议关注黄金及黄金股。（3）其它扩散和轮动方向：前期在流动性驱动下，TMT板块加速上涨引领市场到达高位，资金则不断在TMT 内部寻找低位，从海外算力如期扩散至国产算力，从PCB、CPO 扩散至电源服务器、液冷。基于目前市场流动性仍较为充裕，仿照TMT 内部的低位挖掘或是一条重要思路，建议关注成长行情的内部扩散、大盘蓝筹的外部轮动。

    　　风险提示：地缘政治风险超预期、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、假设与现实存在偏离、历史不代表未来。 机构：华福证券有限责任公司 研究员：周浦寒/章静嘉 日期：2025-09-07

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