大类资产配置月报第43期：2025年2月：特朗普就职后风险仍存 关注国内外政策走向

　　外部风险仍存一定不确定性但整体影响有限，“两会”前宏观政策预期预计将有所提振，可更积极一些。

    　　重视市场企稳回弹下的高弹性成长品种、高胜率强季节性效应基建优势品种以及短中长期配置价值凸显的银行保险。开年后国内流动性有望再度宽松，相对利好成长风格和金融风格，而基本面高频数据指向消费内生动能并未明显好转。

    　　特朗普表示将继续推动减税以及解决美国债务上限问题，要求美联储降息，有望对美股构成支撑。

    　　稳汇率、稳息差压力下，降息短期恐难以落地。如政策利率“按兵不动”，利率易上难下，关注存款利率与OMO信号。

    　　维持窄幅变动，静待美联储给出新的政策信号，但美国经济韧性有望提高期限利差，长债利率上行压力高于短债。

    　　特朗普正式就职后，其推动加征关税等逆全球化举措依然“如期推动”、未见明显放缓态势。如特朗普逆全球化与美联储鹰派加剧需求担忧，短期内全球大宗商品价格延续承压，但考虑到通胀对金价提振作用，中长期相对看好黄金价格。

    　　整体看今年地方政府对“开门红”比去年积极，今年春节相对较早，今年政策靠前发力概率较大，叠加宏观数据空窗期，有望对国内大宗价格形成提振。考虑到政策发力主要在基建领域，同时地产端延续销售向好态势，因而高配工业品、螺纹钢，标配玻璃，低配农产品。

    　　特朗普正式就职但态度温和，美元存在回落空间。国内再度降息前，人民币汇率有望延续反弹态势。