品类革新系列之纤毫毕现：全景相机

　　投资建议

    　　在社交媒体传播与户外运动热潮的影响下，以全景相机、运动相机为代表的手持智能影像设备市场迎来快速增长。该类产品具有智能、便携、新颖等特点，适用于多元化的场景，并不断拓展应用边界。我们判断未来该行业增长势头持续，亚洲尤其是中国市场成为需求增长主力，国产品牌厂商或凭借创新力引领行业发展，头部厂商纷纷跨界有望打开增量需求。

    　　理由

    　　影像时代的新品类——全景相机与运动相机。经过多种技术集成，全景相机与运动相机比传统相机更加智能与便携，使用者无须具备专业的摄影知识和技巧轻松使用自动剪辑和编辑功能就能即拍即得，满足“出片”需求。全景相机通过两颗或以上的鱼眼镜头进行拍摄，并自动化拼接产出视频，应用范围广泛，从日常拍摄与分享、VR看房，到专业的影视内容制作、全景街景等领域均能覆盖。而运动相机主要运用于户外、极限运动场景的拍摄，对于防震、防水等性能要求极高，对于拍摄广度的需求则被弱化。

    　　如何看待未来的行业空间？随着自媒体兴起和设备性能提升，近年手持智能影像设备消费需求持续增长。根据Frost & Sullivan，全球手持智能影像设备市场规模由2017 年的164 亿元增长到2023 年的365 亿元，CAGR为14%；2027 年市场规模望达到592 亿元，2023-2027 年CAGR预计为13%。其中，我们预计2027 年全景/运动相机市场规模分别达到78.5/513.5 亿元。地区分布看，北美市场规模占比最大，亚洲尤其是中国市场增速领先。根据测算，我们预计2027 年国内手持智能影像设备市场规模约为230 亿元。

    　　国产品牌创新迭代加速崛起。影石创新是全景相机市场最大龙头，市占率高达67.2%；运动相机市场中GoPro市占率位列第一，CR5 达74%。由于GoPro产品创新乏力、多元化战略失败、软件技术存在短板，影石和大疆后来居上。

    　　对比GoPro与影石业绩发现，影石营收稳增且盈利能力更优，销售分布较GoPro更均匀，市占率有望随亚洲市场扩大而提升。另外我们认为影石进军无人机业务是为实现影像场景闭环、打开增量需求、开发增长动力；而全景业务对于大疆有一定协同效应，但增量有限；二者业务会有相互影响，但由于战略定位、产品侧重的差异，并非零和竞争。大疆扫地机业务是其无人机技术的降维与场景的延伸，新品核心配置不输竞品，但未出现开创式革新，因此第一批用户对清洁体验的反馈至关重要。

    　　估值与建议

    　　维持覆盖公司盈利预测、评级和目标价不变。

    　　风险

    　　市场竞争加剧风险；新品迭代风险；市场需求风险 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：汤亚玮/张瑾瑜 日期：2025-09-08

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*风险提示：股市有风险，入市需谨慎