2025年上半年业绩专题报告：上半年A股盈利增速放缓 后续有望温和回升
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2025-09-08 15:53:54
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投资要点：
全部A股2025年上半年盈利同比上升2.44%，增速有所下降。2025上半年GDP同比增长5.3%，降低了实现全年“5%”经济增长目标的难度。反映到业绩方面，截止至2025年8月31日，根据Wind数据统计，低基数效应下，2025年上半年全部A股上市公司归母净利润同比增速录得2.44%，较2025年一季度减少1.22个百分点。从板块来看，创业板、科创板和北证A股2025年上半年归母净利润同比增速分别录得8.96%、-14.32%和-11.44%，较2025年一季度分别减少6.48、增加37.98和减少3.78个百分点。全部主板业绩环比小幅下降，2025年上半年全部主板归母净利润同比增速录得2.35%，涨幅较2025年一季度收窄1.48个百分点。
全A营收同比增速转正，全A毛利率小幅回升。2025年上半年全部A股营业收入同比增长0.03%，较一季度增速上升0.35个百分点，结束了一年的负增，开始转正。不过2025年上半年全部A股整体的毛利率录得17.84%，相较于2025年一季度扩大0.02个百分点。
企业主要费用同比增速下降，全A净资产收益率持平一季度。2025年上半年全A非金融企业营业收入和营业成本的同比增速分别为-0.18%和-0.17%，较一季度分别收窄0.16和0.30个百分点。净资产收益率ROE方面，2025上半年全部A股的净资产收益率ROE(TTM)（整体法）为7.73%，持平一季度。
行业方面，上游方面，2025年上半年石油石化、煤炭板块业绩跌幅有所扩大；工业金属与金银价格上涨带动有色金属板块业绩增长；农林牧渔产品价格与成本同降，板块盈利仍有支撑。中游方面，上半年轻工制造板块营收增速转正的同时“增收不增利”；基础化工板块业绩压力仍存；机械设备板块盈利实现两位数增长；传统建筑建材行业业绩承压较大；电力设备板块营收与利润持续稳健增长。下游方面，除家用电器表现出相对韧性外，上半年消费板块整体业绩承压；此外，汽车板块受价格竞争影响业绩有所下滑；房地产板块业绩继续“探底”。TMT方面，板块业绩表现占优，AI创新与国产替代支撑产业高景气。金融方面，上半年银行板块营收和利润明显修复，非银金融业绩延续一季度的亮眼表现。其他板块方面，交通运输、综合和国防军工板块上半年业绩改善，环保和公用事业板块业绩承压。因此，业绩确定性相对较好以及业绩边际改善的部分行业，如有色金属、机械设备、电力设备、家用电器、电子、计算机、通信和金融等板块可持续关注。7月经济明显放缓，考虑到下半年出口存在降温压力，在当前消费和投资内需也同步偏弱的背景下，政策或迎来加码，以促进经济加速企稳，A股盈利增速有望温和回升。
风险提示：海外经济超预期下滑，导致国内出口承压；大宗商品价格高位运行，加重企业的成本压力；数据统计不全带来的误差。 机构：东莞证券股份有限公司 研究员：费小平/尹炜祺/曾浩/熊越/叶子沛 日期：2025-09-08
全部A股2025年上半年盈利同比上升2.44%，增速有所下降。2025上半年GDP同比增长5.3%，降低了实现全年“5%”经济增长目标的难度。反映到业绩方面，截止至2025年8月31日，根据Wind数据统计，低基数效应下，2025年上半年全部A股上市公司归母净利润同比增速录得2.44%，较2025年一季度减少1.22个百分点。从板块来看，创业板、科创板和北证A股2025年上半年归母净利润同比增速分别录得8.96%、-14.32%和-11.44%，较2025年一季度分别减少6.48、增加37.98和减少3.78个百分点。全部主板业绩环比小幅下降，2025年上半年全部主板归母净利润同比增速录得2.35%，涨幅较2025年一季度收窄1.48个百分点。
全A营收同比增速转正，全A毛利率小幅回升。2025年上半年全部A股营业收入同比增长0.03%，较一季度增速上升0.35个百分点，结束了一年的负增，开始转正。不过2025年上半年全部A股整体的毛利率录得17.84%，相较于2025年一季度扩大0.02个百分点。
企业主要费用同比增速下降，全A净资产收益率持平一季度。2025年上半年全A非金融企业营业收入和营业成本的同比增速分别为-0.18%和-0.17%，较一季度分别收窄0.16和0.30个百分点。净资产收益率ROE方面，2025上半年全部A股的净资产收益率ROE(TTM)（整体法）为7.73%，持平一季度。
行业方面，上游方面，2025年上半年石油石化、煤炭板块业绩跌幅有所扩大；工业金属与金银价格上涨带动有色金属板块业绩增长；农林牧渔产品价格与成本同降，板块盈利仍有支撑。中游方面，上半年轻工制造板块营收增速转正的同时“增收不增利”；基础化工板块业绩压力仍存；机械设备板块盈利实现两位数增长；传统建筑建材行业业绩承压较大；电力设备板块营收与利润持续稳健增长。下游方面，除家用电器表现出相对韧性外，上半年消费板块整体业绩承压；此外，汽车板块受价格竞争影响业绩有所下滑；房地产板块业绩继续“探底”。TMT方面，板块业绩表现占优，AI创新与国产替代支撑产业高景气。金融方面，上半年银行板块营收和利润明显修复，非银金融业绩延续一季度的亮眼表现。其他板块方面，交通运输、综合和国防军工板块上半年业绩改善，环保和公用事业板块业绩承压。因此，业绩确定性相对较好以及业绩边际改善的部分行业，如有色金属、机械设备、电力设备、家用电器、电子、计算机、通信和金融等板块可持续关注。7月经济明显放缓，考虑到下半年出口存在降温压力，在当前消费和投资内需也同步偏弱的背景下，政策或迎来加码，以促进经济加速企稳，A股盈利增速有望温和回升。
风险提示：海外经济超预期下滑，导致国内出口承压；大宗商品价格高位运行，加重企业的成本压力；数据统计不全带来的误差。 机构：东莞证券股份有限公司 研究员：费小平/尹炜祺/曾浩/熊越/叶子沛 日期：2025-09-08
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