市场点评报告：销售新规发布 行业生态重塑

　　2025 年9 月5 日，证监会正式发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》征求意见稿（以下简称《规定》）。《规定》落实了2025 年5 月7 日证监会发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》中合理调降公募基金认申购费和销售服务费的要求，也标志着公募基金费率改革进入第三阶段。

    　　压降认申购费率：《规定》降低了公募基金的最大认申购费率水平，将股票型基金、混合型基金、债券型基金的认申购费率上限分别调降至0.8%、0.5%、0.3%，并鼓励销售机构在覆盖成本的前提下，进一步加大认申购费打折力度。

    　　规范销售服务费率：将股票型基金和混合型基金、指数型基金和债券型基金、货币市场基金的销售服务费率上限进一步下调，对于持续持有期限超过一年的股票型基金、混合型基金、债券型基金，不得继续收取销售服务费，基金管理人也不得通过在特定基金销售机构设置专属份额、实行差异费率等形式。

    　　优化赎回费安排：《规定》不仅将赎回费全额计入基金财产，还将赎回费率根据持有时长简化成三档，少于7 天、7 至30 天、30 天至6 个月对应的赎回费率下限分别为1.5%、1.0%、0.5%，适用的产品类型也拓宽至股票型基金、混合型基金、债券型基金和FOF，旨在通过增加短期持有赎回成本，引导投资者长期投资。

    　　差异化调整客户维护费：对个人客户的销售保有量，维持现行50%的客户维护费比例不变，对机构投资者销售股票型基金和混合型基金的保有量维持现行30%的比例不变，销售其他基金则由30%降至15%。

    　　推动机构直销业务发展：明确了基金行业机构投资者直销服务平台（FISP 平台）的法律依据及功能定位。

    　　规范投顾业务双重收费：基金销售机构若同时开展投顾业务，则对投顾业务形成的保有量不得再收取客户维护费。

    　　总结：监管导向明确，有利于公募基金行业持续优化行业产品结构，从价格内卷转向专业服务能力和投资者陪伴质量提升，推动行业整体向更加规范、健康和以投资者利益为核心的高质量发展方向迈进。与此同时，新规对基金代销机构也形成多维度压力，甚至可能改变部分机构的商业模式。

    　　风险提示：本报告主要基于公募基金市场现状和政策本身的解读，政策解读可能不到位，不涉及投资建议。 机构：华宝证券股份有限公司 研究员：王骅/宋逸菲 日期：2025-09-08

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