市场评论：东方力量四两拨千斤 AI下游和市场风偏双受益

　　核心观点

    　　DeepSeek 大模型以其颠覆性的成本优势，一方面可能使得传统以“高投入、高算力”为核心的研发路径受到一定冲击，部分AI 上游算力硬件可能受到一定负面影响，美股科技巨头若估值下修或会加大纳指波动；另一方面有利于AI 下游应用和商业化场景的落地，有助于加速AI 对相关产业的赋能进程，利好机器人、消费电子、智能汽车、计算机、传媒等AI 下游板块。此外，中国科技企业长期依赖进口技术的局面有望出现积极变化，国内自主可控情绪或受明显提振，民族自信力量回归有望带动A 股风险偏好回升。

    　　DeepSeek 大模型性能强劲、物美价廉

    　　性能方面，DeepSeek-R1 在数学、代码、自然语言推理等任务上的性能可比肩OpenAI o1 正式版。截至1 月27 日，在国外大模型排名榜Chatbot Arena 上，DeepSeek-R1 的基准测试排名已升至全类别大模型第三，与OpenAI 的ChatGPT-4o 最新版并列，并在风格控制类模型分类中与OpenAI 的o1 模型并列第一。

    　　性价比方面，DeepSeek-R1 模型“花小钱办大事”。R1 的预训练费用只有550 万美元左右，仅是OpenAI GPT-4o 和o1 模型训练成本的不到十分之一。在全球AI 算力“军备竞赛”的过程中，技术创新不仅让DeepSeek-R1 在性能上比肩全球顶尖模型，更在成本控制上实现了重大突破，展现了“四两拨千斤”的创新实力。

    　　AI 上游算力硬件或受冲击，下游应用有望受益1）DeepSeek 大模型具有颠覆性的成本优势，可能使得传统以“高投入、高算力”为核心的研发路径受到一定冲击，市场对算力硬件需求持续高增长的预期或被动摇，从而对现有AI 上游硬件企业的业绩预期和估值造成负面影响。1 月27 日，英伟达股价单日暴跌16.97%，单日市值蒸发5927 亿美元。受英伟达暴跌影响，美股半导体板块集体受挫，博通、甲骨文、台积电、超微、美光科技单日分别大跌17.4%、13.8%、13.3%、12.6%、11.7%。

    　　2）截至1 月27 日，受DeepSeek 对上游算力利空影响，M7 总市值当日合计蒸发约6500 亿美元。纳斯达克总市值约36 万亿美元，其中M7 占比48.2%。考虑到纳指受M7 带动作用较强，如果DeepSeek“花小钱办大事”的创新研发模式得到持续验证，未来则可能需要警惕美股隐含风险偏好向下均值回归的压力、以及英伟达等科技巨头企业盈利和估值下修的可能，届时美股波动或会加大。

    　　3）DeepSeek 模型的成本效率优势或将有利于AI 下游应用和商业化场景的落地。

    　　DeepSeek 通过提供低成本、高性能的AI 大模型，大幅降低了AI 技术的应用门槛，从而使得更多下游企业和开发者能够以较低的成本使用先进的AI 技术。以苹果公司为例，受益于AI 推理成本的降低，苹果可以将更多AI 应用集成于智能手机、电脑、VR 眼镜等终端产品当中，进一步提升用户体验，有助于其在未来的市场竞争中占据有利位置。1 月27 日，苹果股价上涨3.2%。

    　　投资建议

    　　1）DeepSeek 的AI 大模型兼具低成本和高性能特征，有望大幅降低AI 应用成本，加速对相关产业的赋能进程，利好机器人、计算机、传媒等下游AI 应用落地。

    　　2）DeepSeek 高性价比的特征不仅冲击了美国AI 大模型的垄断地位，而且对国内自主可控的信心和情绪具有明显的提振作用，中国科技企业长期依赖进口技术的局面有望出现积极变化，建议关注TMT、军工、高端制造等科技成长板块。

    　　风险提示

    　　技术迭代不及预期；商业化落地进程不及预期。