碳酸锂2025年度行情展望：产能陆续投放 价格仍待磨底

　　报告导读

    　　2024 年锂价中枢逐步下行，价格击穿右侧高成本产能成本线，本文基于碳酸锂供需两端的详细分析，对2025 年年度行情进行展望。

    　　投资要点

    　　2025 年全年供需格局仍然偏过剩

    　　2025 年，以非洲和南美盐湖为主的资源点稳步增产，供应增速仍然可期；需求侧国内新能源车以旧换新政策继续发力，储能侧仍处于高增长趋势中，整体来看2025 年全年供需两端增速都在20%左右，过剩量和2024 年相近（9 万吨左右）。

    　　估值角度价格已击穿右侧高成本矿山现金生产成本2024 年以非洲地区为主的矿山着力降本增效，成本均较年初有一定下移。通过统计现金成本曲线，我们发现2025 年90%分位的锂资源供应量对应成本为7.3 万元/吨，整体成本有小幅下移。当前锂价已击穿高成本矿山现金生产成本，但受制于矿企维护市占率的需求和决策滞后问题，当前停减产规模不大。

    　　节奏上关注季节性波动

    　　从碳酸锂需求的季节性波动来看，上半年的3-4 月和下半年的9-10 月需求旺季更容易出现上涨行情，叠加2025 年长协比例有所降低，预计价格波动性将有所上升，预估波动区间[6.5 万元，9 万元]，整体上更建议关注逢高沽空机会。

    　　风险提示

    　　资源端投产进度不及预期；下游需求超预期；技术进步带来扰动。