策略月报：新春再议A股方向与机遇

我们明确提出去年924 是熊牛转换的反转时点。24 年国庆假期期间，随着节前重要会议的相继召开明确政策基调转向，我们提出本轮A 股行情与99 年519 类似，行情性质是熊牛转换的反转，924 即是熊牛转换的反转时点，但短期行情或许也会波折推进，重点需观察成交量和换手率数据。10 月中旬后我们提示随着成交降温，市场或已步入震荡阶段，此时结构性机会更值得关注。进入2025 年，开年A 股出现调整导致市场风险偏好下降，此时我们指出开年下跌不改变春季行情的历史规律，25 年春季行情或正孕育中，对于后市行情我们应保持积极乐观态度。

    那么节后短期A 股行情节奏又将如何演绎？我们认为，2025 年A 股春季行情仍可期。借鉴历史，A 股春季行情年年有，驱动行情展开的因素主要是三个：政策催化、流动性宽松、基本面改善。而从当前市场环境来看：政策方面近期出台的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》是落实“稳住楼市股市”政策定调的又一重大举措，2 月1 日证监会主席吴清在《求是》杂志发布了题为《奋力开创资本市场高质量发展新局面》的署名文章，提出要不断开创资本市场高质量发展新局面；流动性方面近期人民币汇率有所回升，人民币对美元汇率从1/20 的7.32 降至1/27 的7.25，汇率压力的边际缓释为货币政策打开空间；基本面方面，春节期间消费数据或望稳定增长，例如据CCTV4 公众号援引交通运输部表示2025 年春运首日至2 月2 日全社会跨区域人员流动量预计达到48 亿人次，与2024 年同期相比增长7.2%。因此综合政策、流动性，以及基本面看，2025 年春季行情值得期待。

    站在当下看2025 年全年我国权益市场，我们认为去年924 行情可定性为反转：政策基调转向+牛熊周期规律+情绪触底，从行情涨幅和成交量能看不是熊市反弹。24/10/8 以来的调整是牛市第一波上涨后的回吐，对比历史看调整时空已显著。随着政策落地，有望开启新一轮上涨。展望2025 年，居民及长线机构配置力量将推动资金面改善，增量政策落地推动宏微观基本面改善，A 股延续上行趋势。

    风险提示：稳增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期。