AH股市场周度观察(9月第2周)

　　【市场走势】本周市场再度上涨，中小盘板块表现较好。从宽基指数来看，本周中证500，深证成指涨幅较大，分别上涨3.38%，2.65%；北证50 逆市下跌，本周累计下跌1.07%。从风格指数来看，本周小盘成长，小盘价值板块涨幅较大。成交额方面，本周日均成交额为2.33 万亿，环比下滑10.63%。

    　　【深入剖析】上周市场有所回调，本周市场震荡后再度上涨。消息方面，海外云厂商Oracle 的业绩指引较好，第一财季运营利润62.4 亿美元，云基础设施营收（IAAS）为33 亿美元。该公司预计，2026 财年云基础设施营收将增长77%至180 亿美元，业绩发布后，该公司美股盘后涨超28%。受海外业绩指引，本周A 股电子板块表现较好，带动市场风险偏好回升。

    　　【预期展望】近期市场情绪较好，赚钱效应明显增强。科创、创业板伴随短期机构、长线资金赎回压力加大，9 月初后短期波动或将显著放大。本轮行情或呈现一波三折，快速轮动的特点。而杠杆资金比例，整体估值泡沫化程度（股债性价比）以及债市利率（地方政府发债成本）等或是本轮行情重要的制约因素。展望后续，当前市场成交量逐步下行，或由指数上涨行情转向结构性行情。

    　　二、港股：

    　　【市场走势】本周港股市场整体上涨。指数方面，本周恒生科技指数上涨5.31%，恒生指数上涨3.82%，恒生国企指数上涨3.40%。从行业来看，本周港股原材料板块与IT 板块整体涨幅较大，医疗保健板块下跌。

    　　【深入剖析】本周港股板块表现分化。一方面，本周科技股普涨，周五百度集团涨8%创近两年新高，阿里巴巴升超5%，科技媒体The Information 报道两家公司正使用自研芯片来训练人工智能模型。另一方面，9 月10 日外媒报道称特朗普政府正在筹备一项新的针对中国医药行业的行政令草案，主要针对以创新药BD 授权为主的“中美医药合作中的关键环节”，如限制美国药企从中国引进新药、强制药品授权交易审查、加强对中国临床数据的审查等。受消息影响，本周创新药板块整体跌幅较大。

    　　【预期展望】展望未来，港股市场在美联储降息预期和A 股情绪持续回暖的支撑下，短期有望延续结构性上涨。伴随Oracle 业绩大涨带来的AI 需求指引持续好转，港股科技将是最值得期待的方向。然而，需警惕外部政策不确定性和港股流动性波动的影响。建议投资者在配置上采取杠铃策略，将高股息资产作为底仓配置，同时关注盈利改善明显且具备成长性的科技与消费行业。

    　　风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：徐驰/张文宇 日期：2025-09-13

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